單一航運航道是否會讓全球石油價格飆升？

對Strait of Hormuz的威脅可能會推高世界各地的石油價格，因為全球約五分之一的海運石油都要經過這一條航道。美國本週針對Iran採取的最新行動，再度喚起了這些擔憂。Brent原油價格回升，逼近每桶USD 100。

為何一條狹窄航道能牽動整個市場

石油只有一個全球價格。無論是從Texas還是Gulf運出，每桶的價格都大致相同，因為買家可以向任何地方購買石油。因此，一旦最大供應路線受到威脅，就會讓所有買家同時感到擔憂。

Strait of Hormuz正是這條路線。這是一個狹窄的通道，承載著全球相當大比例的油輪運輸。威脅這條航道，就是威脅每一個加油站的油價，而不僅僅是附近地區的油價。

這就是局部事件如何演變成全球價格飆升的原因。美國針對Iran的行動，被解讀為對經Hormuz流通的石油構成風險。市場在任何石油實際停止流動之前，就已經將這種恐慌反映在價格之中。

恐慌與真正的短缺並不相同

這正是決定價格飆升能否持續的關鍵。因頭條新聞而上漲，只是恐慌：買家只是以防萬一而多付了錢。而持續性的上漲，則需要真正有石油供應短缺。

歷史已經證明了這一點。2019年9月，無人機和飛彈攻擊導致Saudi Arabia約一半的石油產量中斷，這是有史以來單次損失最大的紀錄。Brent原油在一天內上漲約15%。幾週內，隨著Saudi Arabia以超乎預期的速度恢復生產，大部分漲幅都回吐了。

2022年，Russia入侵Ukraine，將Brent原油價格推升至接近USD 130。隨著儲備石油釋出，以及石油找到新的運輸路線，價格在接下來的幾個月內回落。由恐慌驅動的價格飆升，除非短缺是真實且持續的，否則都會逐漸消退。

屢遭威脅卻從未關閉的海峽

Iran過去曾威脅要關閉Hormuz，最明顯的是在2011年和2012年。石油價格在一段時間內維持較高水準，但海峽始終保持開放。額外的價格漲跌都是隨著言論而變化，並非任何實際的封鎖行動。

原因很簡單。每一個經由這條航道運輸石油的國家，包括Iran在內，都希望航道保持開放。一旦關閉，也會切斷自身的收入來源。

留意大型買家的動向

報導顯示，部分大型買家，特別是China，其行動似乎顯示他們認為此次的價格飆升不會持續。他們似乎押注於充足的供應量、OPEC+的備用產能，以及其他地區不斷上升的產量。

大型進口國的實際作為，往往比聳動的頭條新聞更具參考價值。如果China持續穩定採購，且庫存不斷增加，這就顯示出市場恐慌並不成立。

接下來需要留意的事項

若要讓價格持續上漲，油輪運輸必須真正中斷，而不僅僅是受到威脅。若要讓價格回落，石油只需持續流通，直到恐慌情緒消退即可，正如2019年和2022年之後的情況一樣。

• Hormuz航運是否出現實際中斷，而非僅止於威脅。
• OPEC+是否決定釋出備用產能。
• China是否持續採購並增加庫存，這能暗示大型買家的預期。
• Brent原油是否維持在USD 100以上，或回落至今年的低點。

現有證據傾向於不應指望此次飆升會持續下去。過去每一次Hormuz危機最終都在未真正封鎖的情況下消退。但風險是雙向的：若航道真的關閉，價格上漲的速度將會既快又猛烈。價格可能朝任一方向波動，而威脅並不等於預測。