比特幣下跌28%：賣出前虧損算數嗎？

螢幕上的虧損並不等同於帳戶中的虧損。前者只是一個數字，後者則是您透過賣出做出的決定。一位在2024年初買入比特幣的新手，目前帳面虧損約28%。這確實令人痛心。但這只是未實現虧損，而理解未實現虧損與已實現虧損之間的差異，是您在市場下跌期間最應掌握的一項技能。

這種區別聽起來像是咬文嚼字，但事實並非如此。這正是在最糟時刻恐慌出場，與堅持持有熬過難關之間的差異。

未實現虧損與已實現虧損：兩者的實際差異

未實現虧損是紙面上的痛苦。您以較高價格買入比特幣，如今價格走低，螢幕上的紅色數字代表的是假如您現在賣出將會損失的金額。但您尚未賣出。

已實現虧損則是當您按下賣出鍵時發生的事。您將紙面上的數字轉化為一個確定的結果。之後價格或許會回升，但您已不再持有資產，因此無法從中受惠。

這正是為何同樣28%的跌幅，對兩個不同的人感受卻截然不同。有人視之為暫時性的回檔，並選擇等待；有人則視之為毀滅性打擊，進而將虧損鎖定。然而，資產本身對兩人的影響其實是一樣的。

鏈上數據透露出的群眾情緒

價格告訴您比特幣目前的成本。成本基礎工具則告訴您持有者的感受，而目前這項訊號相當悲觀。

根據crypto.news，活躍持有者平均面臨約20%的未實現虧損。根據CoinTelegraph引述CryptoQuant的數據，比特幣的已實現損益比已跌至43個月來的低點。上一次出現如此低迷的情況是在2022年12月，也就是FTX崩盤後觸底的時期。

偏低的已實現損益比代表持有者正以異常多的數量虧損賣出。這是痛苦程度的衡量指標，而非價格本身。而在過去的週期中，極端的痛苦往往聚集在接近底部的時刻，而非下跌途中。

為何恐慌性拋售歷來對新手傷害最深

這種模式在比特幣的歷史中不斷重複，只是往往要事後才能看清。

• 2022年12月：在FTX事件後持有者紛紛投降之際，已實現損益比觸及與目前相當的水準。該區間標誌著當時週期的低點。
• 2018年末：比特幣從高峰下跌約80%，讓大多數持有者深陷虧損。價格隨後觸底，並在2019年逐步回升。
• 2020年3月：比特幣在數日內幾近腰斬，引發恐慌性拋售。但約在兩個月內便重返崩盤前的水準。

在每一次情況中，那些在接近低點時將虧損實現的賣家，最終鎖定了損失，而耐心持有的人則最終收復了失地。感受最糟的那一刻，往往正是按兵不動最值得的時候。

為何這套安慰人心的說法仍可能有誤

現在來看另一個誠實的角度。我們之所以能講述「回升」的故事，是因為我們談論的都是最終真的回升的資產。

許多個別代幣以及過去的狂熱行情，從未真正回升。「已實現損益偏低標誌著底部」這種說法，只有在事後回顧時才顯而易見。根據bitcoinfoundation.org，Santiment指出目前並未出現明確的觸底訊號。

比特幣的True Market Mean，也就是持有者的綜合成本基礎，目前位於76,700美元附近，遠高於現貨價格。倘若這套論點失效，情況可能會是比特幣在數月內持續低於該均值震盪整理，同時未實現虧損持續加深。這將使目前「持有並等待」的策略演變成一場長達數年的下跌。若宏觀流動性收緊，或是出現大型結構性賣方——例如礦工、陷入困境的基金，或ETF平倉——不顧市場情緒持續拋售，這種情況發生的可能性將更高。

除了行情報價之外，還應關注什麼

螢幕上的價格，反映的是群眾每分每秒的看法。而成本基礎工具能告訴您一些行情報價無法呈現的訊息。

• 已實現損益比是否從低點回升，或持續停滯在低檔。
• 比特幣能否隨著時間重新收復其True Market Mean。
• 整體市場流動性是否出現轉變，這可能會凌駕於任何鏈上訊號之上。

這一切都不構成買入或賣出的理由。而是一種方法，幫助您將螢幕上的數字，與一個您無法撤銷的決定區分開來。帳面上的虧損是真實存在的壓力。而將其轉化為已實現的虧損，則是一項選擇，而歷史顯示，群眾往往在最糟的時刻做出這項選擇。