分析师建议买入。那为何该股处于历史低位？

飙升的股价在真正能够卖出之前，只是账面财富。当内部人士仍处于禁售期时，市场计入的是即将到来的抛售，而非当下的业务表现。

SpaceX 新上市的股票接近历史低点，尽管分析师给出的目标价远高于当前水平。这一差距看似奇怪，直到您把两个不同的故事分开来看：业务故事与股票供应故事。眼下，后者占据上风。

为何业务改善时股价仍可能下跌

业务方面的消息一直不错。SpaceX 已获得 FAA 对其下一次 Starship 试飞的批准，Starlink 也在持续增长。然而，截至最新数据，该股仅略高于历史低点。

原因在于时机。员工禁售期将于 2026 年 7 月开始陆续到期。禁售期是一项规定，禁止内部人士和员工在上市后的一段时间内出售其股份。在禁售解除之前，其收益仅存在于屏幕之上。

市场不会等到抛售真正到来。它现在就已计入即将到来的股票供应。这就是为何一个已知的未来事件会在今天拖累股价，远在任何内部人士点击卖出之前。

账面富有、现金匮乏：高价背后的陷阱

这是容易让人措手不及的一点。头条上的价格让持仓看起来很有价值。但如果您无法卖出，那份价值就尚未落袋。它可能在您真正触及之前就已缩水。

SpaceX 开盘时远高于当前水平，一度飙升，随后回落至低位附近。持有禁售股份的人眼看着账面财富膨胀又消退，却无法采取行动。谁可以卖出、何时可以卖出的机制，比任何盈利数据更能决定其持仓的真实价值。

禁售期到期是否总是打压股价？

并非总是如此，看跌解读在此可能被夸大了。到期日事先已知，因此市场往往会提前反应。等到股份真正解禁时，大部分抛售可能已经反映在价格之中。

历史表现好坏参半。Facebook 于 2012 年上市时，一系列禁售期到期释放了数亿股股份，股价跌至十几美元的高位。当年 9 月前后见底，随后随着移动广告业务得到验证，股价大幅回升并远超其 IPO 价格。

Uber 在 2019 年底也有类似经历。其禁售期释放了约 17 亿股股份，股价在事件前后触及历史低点。预期中的抛售洪流已部分被计入价格，之后股价趋于稳定。

这一模式并非末日，而是市场往往能够消化的压力。SpaceX 的部分批次还设有价格触发条件，意味着只有在股价已经处于高位时才会解禁，从而在低价时抑制供应洪流。

随着抛压消化，应关注什么

目前证据偏向谨慎：供应故事正主导着强劲的业务故事，而且这种情况往往会持续到解禁日过后。但如果长期持有者和指数需求能够消化新增股份，局面也可能翻转。

• 历史低点水平作为支撑。果断跌破则表明抛压占据上风。
• 每次到期时实际的内部人士卖出量，并与已计入价格的预期进行对比。
• 各批次的规模与时间表，以及是否设有价格触发条件。
• Starship 飞行结果和 Starlink 里程碑，作为对冲的看涨理由。

这一教训超越了这一只股票本身。当分析师目标价与实时价格出现如此尖锐的分歧时，请检查是否有股票供应故事在主导。交易存在风险，已知的时间表对价格的推动力可能超过任何预测。