为什么比特币的表现落后于其债务对冲逻辑
美国债务突破 39 万亿美元，这正是比特币作为对冲工具的核心论据。然而其价格仅为峰值的一半左右。一个强有力的论点和一个疲软的市场可以同时成立。
Deriv 编辑团队 · 2026年7月27日 · 3 分钟阅读
您为何持有某项资产长达数年，与它本月为何波动，是两个完全不同的问题。比特币目前就清楚地展现了这一点。美国债务不断刷新纪录，这正是将比特币作为对冲美元走弱工具的全部理由。然而比特币目前交易价格接近 65,000 美元，约为其 2025 年末峰值的一半。短期资金流向却指向相反方向。这两种情况可以同时成立。
法币贬值交易背后的债务数字
美国联邦债务已突破 39 万亿美元，且每天都在以数十亿美元的速度攀升。这个逻辑很简单：如果一个政府无节制地借债，其货币就会贬值，因此应转而持有稀缺资产。
《富爸爸穷爸爸》作者 Robert Kiyosaki 是这一观点最响亮的拥护者。他表示自己自 1971 年起持有黄金，自 2012 年起持有比特币。长期逻辑确实站得住脚，但它并不能告诉您比特币本季度会如何表现。
为何强有力的论点与下跌的价格可以并存
持有某项资产长达五年的理由，与它本月波动的原因，二者很少吻合。债务是一股缓慢累积的力量，需要经年累月才能显现。而价格则由快速的资金流动决定：谁在买入、谁在卖出，以及市场上眼下有多少借入资金。
近期资金流向呈下行趋势。BlackRock 的现货比特币基金在几天前刚刚获得客户买入后，便遭遇资金撤出。一些预测市场此前押注年底前会进一步下跌。而与此同时，债务却持续攀升。宏观叙事与价格正朝着相反的方向发展。
比特币的交易方式依然像风险资产，而非避险资产
这对对冲论支持者来说是个残酷的事实。如果不断攀升的债务真能决定比特币的价格，那么在债务屡创新高之际，比特币就不会跌至峰值的一半左右。比特币的表现更像一种风险资产：借贷宽松时上涨，投资者情绪紧张时下跌。真正的避险资产应当恰恰相反。
历史总是惊人地相似。在疫情期间，政府的巨额支出与比特币冲上历史新高的走势相互呼应，法币贬值叙事一度成为“金科玉律”。然而，即便债务持续攀升，比特币到 2022 年末仍下跌了约 75%。可见，叙事并不能决定价格。
2011 年的黄金讲述了同样的故事
2011 年 8 月，标普历史上首次下调美国债务评级。作为经典的法币贬值对冲工具，黄金一度飙升至历史新高，但数周后便见顶，并在此后数年持续下跌，而与此同时债务一直在攀升。对冲工具与其触发因素可能在长达数年的时间里背道而驰。
这正是值得牢记的教训：一个不断增强的长期驱动因素，可以成为长期持有某项资产的理由，而短期的买卖行为却可能使价格朝相反方向波动。
接下来需要关注什么
这两种逻辑在不同的时间维度上演，因此需要分别关注不同的信号：
- 资金流向：基金的抛售是否会持续，或转为买入。这将决定近期价格走势。
- 关键点位：比特币能否守住 50,000 美元中段这一市场此前定价可能跌破的区域。
- 流动性：Federal Reserve 的政策走向。降息会使资金更易获取，利好风险资产；长期维持高利率则会对其形成压制。
- 确认信号：重返 2025 年高点，将是长期逻辑终于在价格上得到体现的首个真实信号。
就目前而言，证据倾向于一个方向：本季度驱动价格的是仓位和流动性，而非债务叙事。长期逻辑仍有可能是正确的，只是它运行在一个更为缓慢的节奏上。真正的功力在于同时持有这两种认知，而不是在二者之间摇摆不定。交易存在风险，强有力的长期观点并不能保证您免受短期内大幅下跌的冲击。
常见问题
从长期来看，Bitcoin供应固定，而政府债务却不断攀升，这正是支持其对冲作用的论据所在。但在实际交易中，Bitcoin的表现更像是一种风险资产，其涨跌更多取决于市场流动性，而非在货币贬值时稳定上涨。它可能在数年时间跨度上对冲货币贬值，但在某个月份却未必能为您提供保护。
货币贬值是指货币购买力随时间逐渐下降，通常归咎于政府大量借贷和货币增发。其基本原理是：当更多货币追逐相同数量的商品时，每单位货币能购买的东西就会减少，这促使部分交易者转向黄金或Bitcoin等稀缺资产。
现货Bitcoin ETF是大量机构资金进出市场的渠道。持续的资金流入会增加买盘压力，而资金流出则意味着抛售。由于这些基金目前持有相当大的供应量，其每日资金流向已成为反映机构交易意愿的较为清晰的短期信号之一。
债务的变化缓慢且具有结构性，而价格则由快速变化的资金流向、杠杆和市场情绪决定。即使短期头寸调整和避险抛售同时拖累价格走低，不断攀升的债务负担仍可能支撑持有Bitcoin的长期理由。