分析师建议买入。那为什么股价却创历史新低？

股价飙升只是纸面财富，除非有人真正能够将其卖出。当内部人士仍被锁定时，市场定价反映的是即将到来的抛售，而非当下的业务表现。

SpaceX 新上市的股票徘徊在历史低点附近，而分析师发布的目标价却远高于当前水平。这种差距看起来很奇怪，除非您将其拆分为两个不同的故事：业务故事和股票供应故事。眼下，后者正占据上风。

为何业务向好，股价却下跌？

业务方面的消息一直不错。SpaceX 已获得 FAA 批准进行下一次 Starship 试飞，Starlink 也在持续增长。然而，截至最新数据，该股股价仍仅略高于历史最低点。

原因在于时机。员工解禁期将于 2026 年 7 月开始。解禁期是一项规则，规定上市后一段特定时期内，内部人士和员工不得卖出其股票。在解禁之前，其收益仅存在于屏幕上。

市场不会等到真正抛售发生才反应，而是提前将未来的股票供应计入当前价格。这就是为什么一个已知的未来事件会在任何一位内部人士点击卖出之前，就已经拖累当前股价。

账面富有，现金匮乏：高价背后的陷阱

这正是容易让人上当的地方。一个引人注目的高价会让持股看起来很有价值。但如果您无法卖出，这份价值就无法落袋为安，甚至可能在您触及之前就已缩水。

SpaceX 开盘时股价远高于当前水平，随后急速上涨，接着又回落至接近底部的位置。持有被锁定股票的人只能眼睁睁看着纸面财富时涨时落，却无法采取任何行动。谁能卖、何时能卖的机制，比任何财报数据都更能决定其持股的真实价值。

解禁期是否总会重创股价？

并非总是如此，这正是看空观点容易被过度解读的地方。解禁日期是提前已知的，因此市场往往会提前price in。等到股票真正解禁时，大部分抛售压力可能早已反映在价格之中。

历史经验喜忧参半。Facebook 于 2012 年上市时，一连串解禁事件释放了数亿股股票，股价一度跌至接近 10 美元出头的区间。当年 9 月左右触底后，随着移动广告业务得到验证，股价后来回升至远高于 IPO 发行价的水平。

Uber 在 2019 年末也经历过类似情况。其解禁释放了约 17 亿股股票，股价在该事件前后一度创下历史新低。市场预期中的抛售潮已部分反映在价格中，此后股价逐步企稳。

这种模式并非末日，而是市场通常能够消化的压力。SpaceX 的部分股票解禁批次还设有价格触发条件，也就是说只有股价已经处于高位时才会解禁，这在一定程度上缓解了低价时的抛售压力。

在解禁压力消退过程中应关注什么

目前的证据偏向谨慎：供应故事正压倒强劲的业务故事，这种情况往往会持续到解禁日期过去。但如果长期持有者和指数需求能够吸收新增股票，局面也可能发生逆转。

• 历史最低点作为支撑位。若股价果断跌破该水平，表明抛售压力正占据上风。
• 每次解禁时的实际内部人士抛售量，与市场已消化的预期进行对比。
• 每批解禁股票的规模和时间表，以及是否设有价格触发条件。
• Starship 试飞结果和 Starlink 的里程碑事件，作为对冲的看涨理由。

这一教训并不仅限于这一只股票。当分析师目标价与实时股价出现如此悬殊的分歧时，请留意是否有股票供应故事在主导市场情绪。交易存在风险，一个已知的时间表对价格的影响，有时甚至超过任何预测。