油价飙升与金价暴跌：Iran hormuz 影响 | Deriv

周末，美国和以色列对伊朗发动了协调打击。伊朗进行了报复。卡塔尔能源公司在其 Ras Laffan 设施遭袭后暂停了 LNG 生产。通过霍尔木兹海峡的航运——这条海峡承载着全球约20%的石油供应——实际上已降至零。伊朗革命卫队宣布海峡关闭，并击中了至少七艘船只。

在市场反应的两天内，各类资产都在波动。而且大多数走势都与教科书预期不一样。

目前的战绩

自周日晚以来，油价已上涨超过13%。布伦特原油一度升至70多美元高位——为2025年1月以来最高。欧洲天然气周一上涨38%，周二又上涨20%。柴油期货在两个交易日内上涨近25%。高盛估计，当前油价意味着市场已计入约四周的供应中断。如果持续时间更长，分析师警告油价可能升至100美元，并将其与20世纪70年代的能源危机相提并论。

股票市场剧烈震荡。道琼斯指数周一早盘下跌600点，随后收复失地，最终仅跌73点。周二盘中一度暴跌1,200点，之后回升，收盘时约跌400点。标普500指数周二下跌约1%，盘中早些时候一度跌超2.5%。韩国综合股价指数在休市后恢复交易，暴跌7.2%，创下自2025年4月以来最差单日表现。欧洲市场下跌超过3%。

VIX升至三个月高点。

国防股大幅上涨。洛克希德·马丁上涨6%。AeroVironment 上涨10%。韩国国防类股票上涨20%至30%。航空股则遭重挫——联合航空下跌6%，美国航空和达美航空下跌5%。从成长股转向避险资产的轮动既剧烈又迅速。

黄金悖论

有意思的地方就在这里。

黄金按理说应该是避险资产。每当世界陷入危机，您就会持有黄金。而在周一，它也确实如预期般表现——上涨2%，短暂触及5,400美元，创下一个月新高。

但到了周二，黄金却反转下跌超过4%，跌破5,000美元。白银——在五周前盘中暴跌40%后仍显脆弱——则下跌超过9%。

原因在于第二阶效应，这也是大多数交易者最容易忽视的地方。战争推高油价，进而推高通胀预期，又压低降息预期，随后推高美元，最终打压黄金。宏观流动性动态压过了避险叙事。黄金因恐慌而上涨，又因恐慌带来的后果而下跌。

JP Morgan 仍预测金价将在年底达到6,300美元。但短期内，黄金并不像对冲工具，反而更像是被相互冲突力量夹击的风险资产。

白银：脆弱性持续累积

白银周二下跌8%，尤其值得关注。这种金属在五周前还高于121美元，因 Warsh 提名消息在单日内暴跌近40%，如今又在实际军事冲突期间继续下跌——而这恰恰是贵金属本应提供保护的场景。

原因在于结构性因素。白银的杠杆更高、流动性更薄，同时还具有显著的工业需求。当地仓位被平仓时，连锁反应比黄金更快、跌幅也更深。矿业股也反映出这一点——Hecla Mining 周二下跌15%，Coeur Mining 下跌13%，Hycroft 下跌17%。

对交易者而言，白银的故事其实并不真正关乎伊朗，而是关乎一个在1月剧烈拉升后已从结构上失稳、至今仍未站稳的市场。每一次新的冲击——无论是 Fed 提名还是战争——都会重新暴露同样的内在脆弱性。

市场真正计入了什么

如果将视角从单个走势中抽离出来，整体图景会更清晰。

油价正在计入为期四周的供应中断。如果霍尔木兹海峡在此期间重新开放，油价会回落。如果没有，市场就明显定价错误，我们将看到从能源到消费支出再到央行政策的全方位更大幅重定价。

股票市场在计入一场短暂战争。标普500指数较上周下跌约1.7%。从历史标准来看，这只是噪音。Carson Group 对85年内40起重大地缘政治事件的分析显示，标普500在第一个月平均下跌0.9%，随后六个月平均上涨3.4%。市场的基准预期是冲突会得到解决。如果没有，重定价将严重得多。

债券市场计入的是通胀，而不是避险。10年期美国国债收益率正在上升，而不是下降。地缘政治冲突期间出现这种情况并不常见，这反映出市场担心更高的能源成本会传导至物价，并使 Fed 更长时间按兵不动。部分分析师现在甚至认为，如果冲突持续，2026年的降息可能完全不在考虑范围内。

黄金正在计入混乱。它先上涨，随后反转。相互冲突的力量——避险需求推升价格，美元走强压低价格——正在实时抵消彼此。time.time.

‍接下来会怎样？

坦白说，这几乎完全取决于霍尔木兹海峡。

如果海峡在数周内重新开放且冲突得到控制，这看起来就像2025年4月的重演——一次剧烈波动冲击之后接着恢复。油价回落，股市反弹，黄金企稳，VIX回落。抄底交易者会获得回报。

如果海峡仍然关闭且战争升级——Trump 已表示美国将“必要时尽可能长时间”地继续作战，Rubio 也表示最严重的打击还在后面——那么市场将进入完全不同的状态。100美元油价将变得合理。通胀预期重新定价。Fed 被迫维持利率不变，甚至加息。股市将面临持续重定价，这与盈利或 AI 无关，而与能源成本如何传导至实体经济密切相关。

市场目前押注的是短暂战争。但市场在2025年4月也曾押注关税冲击会被控制住，直到事实并非如此。

交易者应关注什么 交易平台

霍尔木兹航运数据。如果油轮运输恢复——尤其是在 Trump 提出海军护航和保险担保之后——这将是市场最重要的降温信号。Kpler 数据目前显示航运接近零。

布伦特原油是否高于85美元。如果布伦特持续站稳85美元以上，通胀传导将更难被忽视，债券市场也会开始更激进地重定价 Fed 预期。那将是股市开始不再“耸肩”的位置。

VIX 结构。VIX 处于高位但尚未失控——仍远低于2025年4月60以上的水平，也低于1月白银暴跌时的水平。如果期限结构倒挂（短期波动率高于长期波动率），那就意味着市场正从“短暂冲击”转向“制度性变化”。目前还未到那一步。

黄金的方向。如果黄金在美元走强的同时也开始上涨，这意味着避险买盘已经压过宏观流动性逆风。这将表明是真正的恐慌，而不仅仅是仓位调整。

更大的模式 市场波动

这是不到12个月内第三次重大波动冲击。2025年4月的关税暴跌。2026年1月的白银暴涨暴跌。现在是中东战争。

每一次，触发因素都不同。每一次，市场的反应都同样受到仓位和市场微观结构的影响，而不仅仅是事件本身。到目前为止，股票市场已经从每一次冲击中恢复过来。但每一次冲击都留下了残余脆弱性——在贵金属仓位中，在杠杆结构中，也在“每次回调都会被买入”的隐含假设中。

问题不在于市场能否消化这次冲击。如果持续时间足够短，市场大概率可以。真正的问题是：当一个市场一年内已经承受三次重大冲击，而第四次又来临、且迟迟无法迅速解决时，会发生什么？

这才是没有人计入的尾部风险。

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免责声明： 所引用的表现数据不构成未来表现的保证。