Chuyên gia phân tích bảo mua. Vậy tại sao cổ phiếu lại ở mức thấp kỷ lục?
Cổ phiếu SPCX đang giao dịch gần mức thấp nhất trong khi chuyên gia phân tích đưa ra mục tiêu giá cao. Việc hết hạn khóa cổ phiếu giải thích khoảng cách này: giá cao chưa phải là tiền mặt cho đến khi người trong cuộc có thể bán.
Nhóm biên tập Deriv · 14 tháng 7, 2026 · 3 phút đọc
Giá cổ phiếu tăng vọt chỉ là tài sản trên giấy cho đến khi ai đó thực sự có thể bán được. Khi người trong cuộc vẫn bị khóa, thị trường định giá trước lượng bán sắp tới, chứ không phải hoạt động kinh doanh hiện tại.
Cổ phiếu mới niêm yết của SpaceX đang giao dịch gần mức thấp nhất mọi thời đại, dù chuyên gia phân tích đưa ra mục tiêu giá cao hơn nhiều so với mức hiện tại. Khoảng cách này trông lạ cho đến khi bạn tách ra hai câu chuyện khác nhau: câu chuyện kinh doanh và câu chuyện nguồn cung cổ phiếu. Hiện tại, câu chuyện thứ hai đang chiếm ưu thế.
Vì sao cổ phiếu có thể giảm trong khi hoạt động kinh doanh cải thiện
Tin tức kinh doanh vẫn tích cực. SpaceX đã được FAA cấp phép cho chuyến bay thử Starship tiếp theo, và Starlink tiếp tục tăng trưởng. Thế nhưng cổ phiếu chỉ giao dịch nhỉnh hơn một chút so với mức thấp kỷ lục, theo số liệu mới nhất.
Lý do nằm ở thời điểm. Các đợt hết hạn khóa cổ phiếu dành cho nhân viên bắt đầu vào tháng 7 năm 2026. Khóa cổ phiếu là quy định cấm người trong cuộc và nhân viên bán cổ phiếu của họ trong một khoảng thời gian nhất định sau khi niêm yết. Cho đến khi được gỡ bỏ, lợi nhuận của họ chỉ tồn tại trên màn hình.
Thị trường không chờ đến khi việc bán diễn ra. Thị trường định giá trước nguồn cung cổ phiếu sắp tới ngay từ bây giờ. Đó là lý do một sự kiện tương lai đã biết kéo giá xuống ngay hôm nay, lâu trước khi bất kỳ người trong cuộc nào nhấn nút bán.
Giàu trên giấy, nghèo tiền mặt: cái bẫy đằng sau mức giá cao
Đây là phần khiến nhiều người bất ngờ. Mức giá trên tiêu đề khiến khoản nắm giữ trông có vẻ giá trị. Nhưng nếu bạn không thể bán, giá trị đó chưa được ghi nhận. Nó có thể teo lại trước khi bạn kịp chạm vào.
SpaceX mở đầu cuộc đời giao dịch ở mức cao hơn nhiều, tăng vọt, rồi rơi trở lại gần mức sàn. Bất kỳ ai nắm giữ cổ phiếu bị khóa đều chứng kiến tài sản trên giấy phình to rồi tan biến mà không thể hành động. Cơ chế ai được bán và khi nào quyết định giá trị thực của khoản nắm giữ nhiều hơn bất kỳ con số thu nhập nào.
Hết hạn khóa cổ phiếu có luôn đè bẹp một mã cổ phiếu?
Không phải lúc nào cũng vậy, và đây là chỗ cách đọc bi quan có thể bị phóng đại. Ngày hết hạn đã được biết trước, nên thị trường thường chạy trước. Đến khi cổ phiếu thực sự được mở khóa, phần lớn áp lực bán có thể đã được phản ánh vào giá.
Lịch sử có kết quả trái chiều. Khi Facebook niêm yết năm 2012, một loạt đợt hết hạn khóa cổ phiếu giải phóng hàng trăm triệu cổ phiếu và giá giảm xuống vùng cao teen. Cổ phiếu chạm đáy khoảng tháng 9 năm đó, rồi phục hồi tốt trên mức giá IPO khi quảng cáo di động chứng minh được hiệu quả.
Uber cũng có câu chuyện tương tự vào cuối năm 2019. Đợt mở khóa giải phóng khoảng 1,7 tỷ cổ phiếu và giá chạm mức thấp kỷ lục quanh sự kiện đó. Làn sóng bán dự kiến đã được định giá một phần từ trước, và cổ phiếu sau đó ổn định trở lại.
Mô hình này không phải là kết cục bi thảm, mà là áp lực mà thị trường thường hấp thụ được. Một số đợt cổ phiếu của SpaceX cũng được kích hoạt theo giá, nghĩa là chỉ mở khóa nếu cổ phiếu đã ở mức cao, điều này làm giảm lượng cung đổ ra khi giá thấp.
Những gì cần theo dõi khi áp lực nguồn cung diễn ra
Bằng chứng hiện nghiêng về sự thận trọng: câu chuyện nguồn cung đang lấn át câu chuyện kinh doanh mạnh mẽ, và xu hướng đó thường kéo dài cho đến khi các ngày mở khóa trôi qua. Nhưng bối cảnh có thể đảo chiều nếu các nhà nắm giữ dài hạn và nhu cầu từ chỉ số hấp thụ hết lượng cổ phiếu mới.
- Mức thấp nhất mọi thời đại đóng vai trò hỗ trợ. Nếu xuyên thủng quyết đoán dưới mức này cho thấy áp lực nguồn cung đang thắng thế.
- Khối lượng bán thực tế của người trong cuộc tại mỗi đợt hết hạn, đo lường so với những gì đã được định giá trước.
- Quy mô và lịch trình của từng đợt, cũng như liệu đợt đó có được kích hoạt theo giá hay không.
- Kết quả các chuyến bay Starship và các cột mốc Starlink như luận điểm tăng giá đối trọng.
Bài học này vượt xa một mã cổ phiếu duy nhất. Khi mục tiêu của chuyên gia phân tích và giá thực tế chênh lệch rõ rệt như vậy, hãy kiểm tra xem liệu câu chuyện nguồn cung cổ phiếu có đang chi phối hay không. Giao dịch luôn kèm rủi ro, và một lịch trình đã biết có thể tác động đến giá nhiều hơn bất kỳ dự báo nào.
Câu hỏi thường gặp
Đó là quy định ngăn người trong cuộc và nhân viên của công ty bán cổ phiếu trong một khoảng thời gian nhất định sau khi niêm yết, thường là sáu tháng. Cho đến khi hết hạn, lượng nắm giữ của họ không thể chuyển thành tiền mặt.
Nghĩa là một lô cổ phiếu chỉ được mở khóa nếu giá cổ phiếu đạt một mức nhất định. Nếu giá vẫn thấp, những cổ phiếu đó vẫn bị khóa, hạn chế lượng cung đổ ra thị trường ở mức giá yếu.
Mục tiêu phản ánh góc nhìn về hoạt động kinh doanh theo thời gian, trong khi giá thực tế phản ánh mọi thứ mà nhà giao dịch đang định giá ngay lúc này, bao gồm cả nguồn cung cổ phiếu trong ngắn hạn. Khoảng cách lớn thường có nghĩa một yếu tố kỹ thuật, như khóa cổ phiếu, đang chiếm ưu thế.
Không. Người trong cuộc bán vì nhiều lý do, bao gồm đa dạng hóa hoặc đơn giản là hiện thực hóa lợi nhuận sau khi hết hạn khóa. Việc bán theo lịch gắn với ngày hết hạn đã biết là chuyện thường lệ, không phải tín hiệu về sức khỏe của công ty.