Khi một đối thủ niêm yết công khai, mọi người khác đều phải phản ứng

Mức định giá công khai của một đối thủ hoạt động như tiếng súng phát lệnh: nó đặt ra một mức giá hiển thị cho cả một ngành và buộc các đối thủ cạnh tranh phải phản ứng. Việc niêm yết của SpaceX vào tháng 6 đã làm chính xác điều đó, và được cho là chính yếu tố này đã thúc đẩy Jeff Bezos huy động vốn mới cho Blue Origin ngay lúc này.

Việc niêm yết đã đặt ra một con số mà cuộc đua không gian tư nhân không thể bỏ qua. Khi một người chơi đã được định giá công khai, mọi người xung quanh đều phải chứng minh hoặc theo đuổi con số đó.

Một cuộc IPO định giá cho cả một ngành như thế nào

Trước khi niêm yết, giá trị của một công ty tư nhân chỉ là vấn đề quan điểm. Sau khi niêm yết, đã có một con số trực tiếp hiển thị trên màn hình. Con số đó trở thành chuẩn mực để đo các đối thủ, bất kể họ có muốn hay không.

Đây không phải điều mới. IPO năm 2012 của Facebook đã đặt ra một mức giá công khai cho ngành truyền thông xã hội và tạo áp lực buộc các đối thủ tư nhân phải chứng minh mức định giá của riêng họ. Việc niêm yết năm 2004 của Google cũng làm điều tương tự với ngành tìm kiếm, kéo dòng vốn hướng về chủ đề này và thúc đẩy các đối thủ đẩy nhanh các khoản đặt cược của riêng họ.

Mức giá công khai của một đối thủ đặt lại kỳ vọng cho cả ngành, và dòng vốn thường có xu hướng chạy theo chủ đề đó. Đó chính là logic đằng sau việc Bezos huy động vốn ngay lúc này thay vì chờ đợi. Bảng điểm vừa sáng lên, và Blue Origin cần phải đáp lại.

Vì sao cổ phiếu mới niêm yết trở thành bãi chiến trường

Chuẩn mực đã tồn tại, nhưng thị trường không thể thống nhất về ý nghĩa của nó.

Cổ phiếu SpaceX đang giao dịch gần mức thấp nhất mọi thời đại, thấp hơn nhiều so với mức cao kỷ lục được thiết lập trước đó. Khoảng cách đến mức thấp kỷ lục đó chưa đến một biên độ dao động điển hình trong ngày. Thế nhưng mục tiêu giá của các nhà phân tích lại trải trên một phạm vi vô cùng rộng, từ mức vài trăm thấp đến khoảng 800 USD.

Khi các chuyên gia định giá cùng một cổ phiếu trên một phạm vi rộng như vậy, họ không định giá một doanh nghiệp, mà đang đoán một câu chuyện. Một công ty tiên phong có rất ít lịch sử lợi nhuận để làm điểm tham chiếu. Vì vậy các mục tiêu phản ánh những câu chuyện cạnh tranh nhau, không phải sự đồng thuận chung.

Cổ phiếu gần mức thấp có nghĩa là món hời không?

Cách hiểu hiển nhiên là việc huy động vốn của một đối thủ buộc các đối thủ cạnh tranh phải hành động, và cổ phiếu ở mức thấp kỷ lục là rẻ. Lập luận phản bác mạnh hơn lại kém an ủi hơn.

Đà trượt giá trùng với thời điểm hết hạn khóa bán (lockup) của nội bộ, khi những người nắm giữ sớm lần đầu được phép bán ra. Lượng cung mới có thể bán ra thị trường có thể giữ giá ở mức thấp bất kể câu chuyện là gì. Thêm vào đó là một loạt các báo cáo mua cổ phiếu từ Quốc hội và một mục tiêu giá cao kỷ lục được đưa ra trong cùng tuần cổ phiếu trượt giá, và bạn có nhiễu, không phải tín hiệu.

Làn sóng SPAC không gian năm 2019 và 2020 là ví dụ cảnh báo. Những tên tuổi như Virgin Galactic đã dao động mạnh dựa trên câu chuyện và sự bất đồng của các nhà phân tích hơn là lợi nhuận. Nhiều cổ phiếu đã quay vòng mất hết mức tăng khổng lồ, khiến sự kiên nhẫn được đền đáp hơn là cơn sốt trong tuần niêm yết.

Những điều cần theo dõi tiếp theo

Bằng chứng nghiêng về sự cẩn trọng hơn là cách hiểu món hời, ít nhất là cho đến khi bức tranh về nguồn cung trở nên rõ ràng. Một số mốc cụ thể quan trọng hơn các dòng tiêu đề:

• Một đợt phá vỡ dứt khoát xuống dưới mức thấp nhất mọi thời đại với khối lượng tăng, không có yếu tố cơ bản thúc đẩy, sẽ xác nhận quan điểm giảm giá.
• Thêm các đợt hết hạn khóa bán nội bộ làm tăng lượng cung có thể bán.
• Xác nhận hoặc bác bỏ vòng gọi vốn của Blue Origin, yếu tố làm nền cho toàn bộ câu chuyện.
• Các khởi động phân tích mới làm mở rộng hoặc thu hẹp phạm vi mục tiêu đó.

Một đợt niêm yết có thể định giá cho cả một ngành. Nhưng nó không thể cho bạn biết một cổ phiếu riêng lẻ có giá trị bao nhiêu trong những tháng đầu đầy biến động. Giao dịch một mã cổ phiếu tiên phong mới niêm yết công khai mang theo rủi ro thực sự, và sự biến động ban đầu hiếm khi quyết định kết quả dài hạn.