Hai điểm nghẽn dầu mỏ bị tấn công đồng thời và lý do đợt tăng giá có thể hạ nhiệt

Dầu không phản ứng với lượng dầu đã mất. Thị trường đang định giá theo nỗi lo về lượng dầu có thể bị mất. Khi các cuộc tấn công của Houthi vào các cơ sở của Saudi Aramco và tuyên bố phong tỏa Bab al-Mandab chồng lên tình trạng lưu lượng vận chuyển thấp qua Eo biển Hormuz, dầu thô đang mang theo mức phụ phí rủi ro, không phải khoảng trống cung thực sự. Sự khác biệt đó chính là toàn bộ câu chuyện.

Vì sao dầu tăng giá vì sợ hãi, không phải vì mất dầu thực sự

Một mối lo ngại về điểm nghẽn trước hết tác động đến tâm lý. Các nhà giao dịch nhìn thấy một tuyến đường bị đe dọa và định giá theo tình huống xấu nhất trước khi bất kỳ thùng dầu nào thực sự biến mất. Đó chính là mức phụ phí rủi ro: khoản chi trả cho một sự gián đoạn chưa thực sự xảy ra.

Quy mô và độ bền của biến động này phụ thuộc vào hai yếu tố: số tuyến đường thay thế còn lại, và mức độ đáng tin cậy của mối đe dọa. Theo dữ liệu trực tiếp, WLDOIL đang giao dịch ở mức trên 80 USD, thấp hơn nhiều so với mức cao kỷ lục trong cuộc khủng hoảng năm 2022. Thị trường đang lo lắng, chứ chưa hoảng loạn. Thị trường đang định giá theo khả năng xảy ra, không phải thiệt hại thực tế.

Không phải điểm nghẽn nào cũng giống nhau

Các tiêu đề tin tức làm mờ đi sự khác biệt này. Bab al-Mandab và Eo biển Hormuz đều là các điểm nghẽn, nhưng chúng đóng vai trò rất khác nhau.

Tàu thuyền có thể tránh Bab al-Mandab. Việc đi vòng qua Mũi Hảo Vọng khiến thời gian hành trình tăng hơn gấp đôi và làm tăng chi phí vận chuyển cùng bảo hiểm. Điều này gây khó khăn, nhưng dầu vẫn đến được nơi cần đến. Mức phụ phí bảo hiểm rủi ro chiến tranh cho các hành trình qua phía nam Biển Đỏ đã tăng mạnh, một tín hiệu thực sự của sự căng thẳng. Tuy nhiên, việc làm tăng chi phí của một tuyến đường không giống như việc loại bỏ nguồn cung.

Hormuz là tuyến đường không có phương án thay thế đầy đủ. Khoảng một phần năm lượng dầu của thế giới đi qua đây, và không có tuyến đường vòng nào có thể thay thế được khối lượng đó. Việc Hormuz thực sự bị đóng cửa sẽ là một cú sốc cung thực sự. Trong khi đó, việc phong tỏa Bab al-Mandab, cho đến nay, chỉ là một cú sốc về chi phí.

Lịch sử cho thấy gì về việc đợt tăng giá dầu hạ nhiệt

Mô hình này đã lặp lại nhiều lần. Năm 2019, các cuộc tấn công bằng drone và tên lửa vào cơ sở Abqaiq của Saudi Arabia đã làm gián đoạn khoảng một nửa sản lượng của Saudi Arabia trong một đêm, tương đương gần 5% nguồn cung toàn cầu. Dầu ghi nhận mức tăng trong một ngày lớn nhất trong nhiều thập kỷ. Trong vòng vài tuần, phần lớn mức tăng đó đã bị xóa bỏ, vì Saudi Arabia khôi phục sản lượng nhanh hơn dự kiến.

Các cuộc tấn công ở Biển Đỏ từ cuối năm 2023 cũng kể lại câu chuyện tương tự, nhưng từ góc độ khác. Các hãng vận tải chuyển hướng tuyến đường, chi phí vận chuyển và bảo hiểm duy trì ở mức cao trong nhiều tháng, nhưng giá dầu thô hầu như không biến động. Dầu vẫn tiếp tục đến được thị trường qua các tuyến đường dài hơn.

Và vào năm 2022, nỗi lo về việc mất nguồn dầu Nga đã đẩy giá Brent lên mức cao của chu kỳ, sau đó giá có xu hướng giảm trong suốt một năm khi dầu thô Nga tìm được khách hàng mới. Các đợt tăng giá do lo ngại về cung sẽ hạ nhiệt khi nguồn cung chứng minh được khả năng phục hồi.

Khi nào nên coi trọng đợt tăng giá này thay vì xem là tạm thời

Khả năng hạ nhiệt không phải là điều chắc chắn. Điều này chỉ đúng khi mối đe dọa vẫn chỉ là mối đe dọa. Các dữ liệu hiện tại cho thấy đây có thể là một mức phụ phí rủi ro sẽ dần được giải tỏa, nhưng rủi ro đuôi vẫn là có thực.

Biến động này đáng được coi trọng, thay vì xem là tạm thời, nếu bất kỳ điều nào sau đây chuyển từ tin đồn thành sự thật:

• Có xác nhận về việc năng lực sản xuất của Saudi Aramco bị ảnh hưởng, không chỉ là các cuộc tấn công vào các cơ sở không trọng yếu.
• Việc phong tỏa Bab al-Mandab thực sự ngăn chặn hoạt động vận chuyển, không chỉ làm tăng chi phí bảo hiểm.
• Bất kỳ mối đe dọa đáng tin cậy nào đối với hoạt động vận chuyển qua Eo biển Hormuz, tuyến đường duy nhất không có phương án thay thế.

Cũng cần theo dõi mức phụ phí bảo hiểm rủi ro chiến tranh cho tàu chở dầu và năng lực dự phòng của OPEC+. Mức phụ phí tăng cho thấy sự căng thẳng dù tàu vẫn tiếp tục ra khơi. Nếu OPEC+ có tín hiệu sẽ giải phóng thêm dầu, điều đó cho thấy mức phụ phí rủi ro đang được giải tỏa.

Nhận định

Hai điểm nghẽn xuất hiện trên tin tức trông như gấp đôi nguy cơ. Nhưng trên thực tế, đây là hai vấn đề khác nhau: một tuyến đường tốn kém hơn và một tuyến đường bị đe dọa nhưng vẫn còn mở. Hãy định giá mức phụ phí rủi ro đúng với bản chất của nó, và nhận biết điểm nghẽn nào có thể biến một mối lo thành một cú sốc thực sự. Thị trường dầu mỏ luôn biến động mạnh, và chỉ một sự gián đoạn được xác nhận cũng có thể thay đổi toàn bộ cục diện rất nhanh.