Các nhà phân tích khuyến nghị mua. Vậy tại sao cổ phiếu lại ở mức thấp kỷ lục?
Cổ phiếu SPCX đang giao dịch gần mức thấp trong khi các nhà phân tích đưa ra mục tiêu giá cao. Việc hết hạn lockup lý giải cho khoảng cách này: giá cao không phải là tiền mặt cho đến khi người nội bộ có thể bán ra.
Nhóm biên tập Deriv · 14 tháng 7, 2026 · 3 phút đọc
Giá cổ phiếu tăng vọt chỉ là tài sản trên giấy cho đến khi ai đó thực sự có thể bán nó. Khi người nội bộ vẫn chưa thể bán, thị trường sẽ định giá theo lượng bán sắp tới, chứ không phải theo tình hình kinh doanh hiện tại.
Cổ phiếu mới niêm yết của SpaceX đang giao dịch gần mức thấp kỷ lục mọi thời đại, ngay cả khi các nhà phân tích đưa ra mục tiêu giá cao hơn nhiều so với mức hiện tại. Khoảng cách này trông có vẻ kỳ lạ cho đến khi bạn tách biệt hai câu chuyện khác nhau: câu chuyện về hoạt động kinh doanh và câu chuyện về nguồn cung cổ phiếu. Hiện tại, câu chuyện thứ hai đang chiếm ưu thế.
Tại sao một cổ phiếu có thể giảm trong khi hoạt động kinh doanh đang cải thiện
Tin tức kinh doanh gần đây khá tích cực. SpaceX đã được FAA cấp phép cho chuyến bay thử nghiệm Starship tiếp theo, và Starlink vẫn tiếp tục tăng trưởng. Tuy nhiên, cổ phiếu chỉ giao dịch nhỉnh hơn một chút so với mức thấp kỷ lục, tính đến thời điểm cập nhật gần nhất.
Nguyên nhân nằm ở thời điểm. Các đợt hết hạn lockup dành cho nhân viên sẽ bắt đầu từ tháng 7 năm 2026. Lockup là quy định cấm người nội bộ và nhân viên bán cổ phiếu của họ trong một khoảng thời gian nhất định sau khi niêm yết. Cho đến khi quy định này được gỡ bỏ, khoản lợi nhuận của họ chỉ tồn tại trên màn hình.
Thị trường không chờ đến khi hoạt động bán ra thực sự diễn ra. Nó định giá ngay từ bây giờ dựa trên lượng cung cổ phiếu sắp tới. Đó là lý do tại sao một sự kiện đã biết trước trong tương lai lại kéo giá xuống ngay từ hôm nay, rất lâu trước khi bất kỳ người nội bộ nào thực sự nhấn nút bán.
Giàu trên giấy, nghèo tiền mặt: cái bẫy đằng sau một mức giá cao
Đây chính là phần khiến nhiều người mắc bẫy. Một mức giá nổi bật khiến cổ phần trông có vẻ giá trị. Nhưng nếu bạn không thể bán, giá trị đó vẫn chưa được hiện thực hóa. Nó có thể sụt giảm trước khi bạn kịp chạm tay vào.
SpaceX khởi đầu giao dịch ở mức cao hơn nhiều, tăng vọt, rồi rơi trở lại gần mức đáy. Những ai đang nắm giữ cổ phiếu bị khóa chỉ có thể chứng kiến tài sản trên giấy phình to rồi xẹp xuống mà không thể hành động gì. Cơ chế quyết định ai có thể bán, và khi nào, mới là yếu tố quyết định giá trị thực sự của cổ phần, hơn bất kỳ con số lợi nhuận nào.
Việc hết hạn lockup có luôn khiến cổ phiếu sụp đổ?
Không phải lúc nào cũng vậy, và đây chính là điểm mà cách diễn giải bi quan có thể bị thổi phồng quá mức. Ngày hết hạn được biết trước, nên thị trường thường có xu hướng phản ứng trước. Đến khi cổ phiếu thực sự được mở khóa, phần lớn hoạt động bán ra có thể đã được phản ánh vào giá.
Lịch sử cho thấy kết quả không đồng nhất. Khi Facebook niêm yết vào năm 2012, một loạt đợt hết hạn lockup đã giải phóng hàng trăm triệu cổ phiếu, khiến giá cổ phiếu tụt xuống mức gần 20 USD. Cổ phiếu chạm đáy vào khoảng tháng 9 năm đó, sau đó phục hồi vượt xa mức giá IPO khi quảng cáo trên thiết bị di động chứng minh được hiệu quả.
Uber cũng từng trải qua câu chuyện tương tự vào cuối năm 2019. Đợt hết hạn lockup của hãng đã giải phóng khoảng 1,7 tỷ cổ phiếu, khiến cổ phiếu chạm mức thấp kỷ lục quanh thời điểm đó. Làn sóng bán ra dự kiến phần nào đã được phản ánh vào giá từ trước, và cổ phiếu sau đó đã ổn định trở lại.
Xu hướng này không phải là dấu hiệu diệt vong, mà là áp lực mà thị trường thường có thể hấp thụ được. Một số đợt cổ phiếu của SpaceX cũng được kích hoạt theo giá, nghĩa là chúng chỉ được mở khóa nếu giá cổ phiếu đã ở mức cao, điều này giúp giảm bớt làn sóng bán ra khi giá còn thấp.
Những yếu tố cần theo dõi khi áp lực nguồn cung diễn ra
Hiện tại, các bằng chứng nghiêng về hướng thận trọng: câu chuyện về nguồn cung đang lấn át câu chuyện kinh doanh vốn khá tích cực, và xu hướng này thường kéo dài cho đến khi các ngày mở khóa trôi qua. Tuy nhiên, tình thế có thể đảo ngược nếu các nhà đầu tư dài hạn và nhu cầu từ các quỹ chỉ số hấp thụ hết lượng cổ phiếu mới.
- Mức thấp kỷ lục mọi thời đại đóng vai trò hỗ trợ. Việc phá vỡ dứt khoát xuống dưới mức này cho thấy áp lực nguồn cung đang chiếm ưu thế.
- Khối lượng bán thực tế của người nội bộ tại mỗi đợt hết hạn, so với mức đã được phản ánh vào giá từ trước.
- Quy mô và lịch trình của từng đợt cổ phiếu, cùng việc liệu đợt đó có được kích hoạt theo giá hay không.
- Kết quả các chuyến bay Starship và các cột mốc của Starlink như yếu tố cân bằng cho kịch bản tăng giá.
Bài học này không chỉ áp dụng cho riêng cổ phiếu này. Khi mục tiêu giá của các nhà phân tích và giá thực tế trên thị trường chênh lệch rõ rệt như vậy, hãy kiểm tra xem liệu câu chuyện về nguồn cung cổ phiếu có đang chi phối hay không. Giao dịch luôn tiềm ẩn rủi ro, và một lịch trình đã biết trước có thể tác động đến giá nhiều hơn bất kỳ dự báo nào.
Câu hỏi thường gặp
Đây là quy định ngăn người nội bộ và nhân viên công ty bán cổ phiếu của họ trong một khoảng thời gian nhất định sau khi niêm yết, thường là sáu tháng. Cho đến khi thời hạn này kết thúc, số cổ phiếu họ nắm giữ không thể chuyển đổi thành tiền mặt.
Điều này có nghĩa là một lô cổ phiếu chỉ được mở khóa nếu giá cổ phiếu đạt đến một mức nhất định. Nếu giá vẫn ở mức thấp, số cổ phiếu đó sẽ tiếp tục bị khóa, qua đó hạn chế lượng cung đổ vào thị trường khi giá đang yếu.
Mục tiêu giá phản ánh quan điểm về doanh nghiệp theo thời gian, trong khi giá thực tế phản ánh mọi yếu tố mà các nhà giao dịch đang định giá ở hiện tại, bao gồm cả nguồn cung cổ phiếu trong ngắn hạn. Khoảng chênh lệch lớn thường cho thấy một yếu tố kỹ thuật, chẳng hạn như thời gian hạn chế bán cổ phiếu, đang chi phối thị trường.
Không. Người nội bộ bán cổ phiếu vì nhiều lý do, bao gồm đa dạng hóa tài sản hoặc đơn giản là hiện thực hóa lợi nhuận sau khi thời gian hạn chế bán kết thúc. Việc bán theo lịch trình gắn với một thời điểm hết hạn đã biết trước là điều bình thường, không phải tín hiệu cho thấy tình hình sức khỏe của công ty.