Một phần năm sản lượng dầu đi qua Hormuz, vậy vì sao giá dầu lại ổn định trở lại ở mức 75 USD?

Việc đóng cửa Eo biển Hormuz đe dọa khoảng một phần năm sản lượng dầu thô toàn cầu, nhưng giá dầu thô chỉ tăng vọt khoảng 3% rồi sau đó giảm trở lại. Thị trường đang định giá theo khả năng gián đoạn kéo dài, không phải theo tình huống xấu nhất.

Iran tuyên bố "đóng cửa" Eo biển Hormuz và tấn công các tàu đang tìm cách đi qua. Trên lý thuyết, đây là một sự kiện hiếm gặp với mức độ nghiêm trọng cao. Khoảng 20% nguồn cung dầu toàn cầu di chuyển qua kênh đơn lẻ này.

Diễn biến thực tế lại cho thấy một câu chuyện bình tĩnh hơn. Giá dầu vượt mốc 78 USD khi có tin tức, sau đó ổn định ở mức thấp hơn nhiều so với đỉnh tăng vọt. Khoảng cách giữa cú sốc và giá cả chính là bài học cần rút ra.

Vì sao một tiêu đề đáng sợ về điểm nghẽn không đồng nghĩa với biến động tương xứng

Điểm nghẽn là một điểm duy nhất mà mọi thùng dầu đều phải đi qua. Nếu chặn nó, tác động lý thuyết sẽ rất lớn. Nhưng giá cả không phản ứng theo mức tác động tối đa trên lý thuyết.

Thị trường định giá hai yếu tố: mức độ nghiêm trọng của một gián đoạn có thể xảy ra, và khả năng nó thực sự xảy ra cũng như kéo dài.Một tuyên bố không đồng nghĩa với việc giao thông bị ngừng trệ hoàn toàn và kéo dài được xác nhận. Các trader sẽ chiết khấu tin tức theo xác suất nó thực sự xảy ra.

Vì vậy, phản ứng của thị trường phản ánh một xác suất, không phải một điều chắc chắn. Mức biến động 3% cho thấy thị trường coi trọng mối đe dọa này nhưng vẫn nghi ngờ khả năng eo biển sẽ đóng hoàn toàn và duy trì trạng thái đóng.

Hai cú sốc trong quá khứ cho thấy sự khác biệt

Các cuộc tấn công tàu chở dầu năm 2019 gần Vịnh Oman đã khiến giá dầu tăng vọt trong ngày. Eo biển vẫn mở, dòng chảy dầu vẫn tiếp tục, và mức tăng vọt đó đã phai nhạt trong vòng vài ngày. Nỗi lo đóng cửa chưa từng xảy ra.

Cuộc xâm lược của Nga vào Ukraine năm 2022 lại khác. Đó là một cú sốc cung ứng thực sự và kéo dài. Giá dầu đã đẩy lên mức kỷ lục gần 130 USD, và mức tăng này duy trì trong nhiều tháng vì sự gián đoạn là có thật.

Quy mô và độ bền của một biến động giá phản ánh độ bền của sự gián đoạn, không phải mức độ gây chú ý của tiêu đề.Một sự kiện phai nhạt trong vài ngày. Một sự kiện kéo dài trong nhiều tháng.

Lập luận tăng giá: liệu thị trường có đang quá chủ quan?

Có một quan điểm khác đáng xem xét. Nếu Hormuz thực sự đóng cửa và duy trì tình trạng đó, khoảng một phần năm nguồn cung thế giới sẽ bị đe dọa. Giá dầu gần mức kỷ lục năm 2022, hoặc cao hơn, sẽ là hợp lý.

Theo quan điểm này, một phản ứng khiêm tốn đang định giá thấp rủi ro đuôi (tail risk). Đây là một khả năng thực tế, không phải lập luận ngụy biện. Nó sẽ trở thành cách nhìn đúng đắn nếu các tàu chở dầu thực sự ngừng hoạt động, phải chuyển hướng, và các công ty bảo hiểm rút khỏi tuyến vận chuyển qua Vịnh.

Bằng chứng đến nay lại nghiêng về hướng khác. Những đợt bùng phát căng thẳng lặp lại trong năm nay đã tạo ra các đợt tăng vọt vượt mốc cao của 70 USD, và giá cả liên tục ổn định trở lại. Thị trường vẫn tiếp tục xem mỗi tuyên bố đóng cửa là một khả năng mang tính xác suất.

Những điều cần theo dõi trước khi phản ứng với tin tức về Hormuz

Tín hiệu quan trọng là liệu sự gián đoạn có thực sự xảy ra và kéo dài hay không, không phải việc nó được đưa tin rầm rộ đến đâu.

• Việc giao thông tàu chở dầu bị ngừng trệ hoàn toàn và kéo dài được xác nhận, không chỉ là một tuyên bố.
• Mức tăng vọt của phí bảo hiểm và giá vận chuyển cho tuyến qua Vịnh, một dấu hiệu của gián đoạn thực sự.
• Các tin tức về leo thang hoặc hạ nhiệt căng thẳng giữa Mỹ và Iran.
• Giá dầu phá vỡ và duy trì trên vùng tăng vọt gần đây, so với việc trôi dạt trở lại vùng giữa của biên độ trong năm.
• Năng lực dự phòng của OPEC+ hoặc các tuyến đường ống thay thế có thể bù đắp rủi ro từ Hormuz.

Một điểm nghẽn quan trọng có thể làm chuyển động cả một thị trường. Nhưng một tiêu đề về việc đóng cửa nó chỉ là yếu tố đầu tiên. Điều quyết định biến động kéo dài là liệu dòng chảy dầu có thực sự dừng lại hay không.

Biến động xung quanh các tiêu đề địa chính trị thường mạnh và có thể đảo chiều nhanh chóng. Đây là nội dung mang tính giáo dục và nhận định, không phải tín hiệu giao dịch.