Cổ phiếu chip bán tháo trước: cảnh báo hay chỉ là chốt lời?

Khi chất bán dẫn bị bán tháo mạnh, thị trường chung thường đi theo sau, vì chip nằm ở thượng nguồn của mọi câu chuyện công nghệ và được định giá trước tất cả các nhóm khác. Đó chính là mô hình đứng sau đợt sụt giảm của nhóm cổ phiếu công nghệ vốn hóa lớn đang tác động đến Nasdaq. Câu hỏi khó hơn là liệu đợt giảm này là một cảnh báo sớm hay chỉ là hoạt động chốt lời trong giao dịch đông đúc nhất của thị trường.

Vì sao các nhà sản xuất chip di chuyển trước phần còn lại của thị trường

Chip là nguyên liệu thô của công nghệ hiện đại. Mọi mô hình AI, dịch vụ đám mây và điện thoại đều chạy trên chip. Vì vậy, các đơn đặt hàng chip phản ánh những gì các công ty dự kiến sẽ xây dựng trong vài tháng tới, chứ không phải những gì họ đang bán hôm nay.

Điều này khiến chất bán dẫn trở thành mắt xích được định giá theo hướng tương lai nhiều nhất trong chuỗi. Khi nhà đầu tư trở nên thận trọng, họ sẽ bán các mã mang tính chu kỳ cao nhất, đắt đỏ nhất trước tiên, và đó thường là chip. Phần còn lại của ngành công nghệ thường bắt kịp sau đó.

Việc bán tháo cổ phiếu chip có thực sự dẫn dắt toàn bộ thị trường đi xuống không?

Lịch sử cho thấy điều đó có thể xảy ra. Vào cuối năm 2021, cổ phiếu chất bán dẫn đạt đỉnh và đảo chiều trước thị trường rộng lớn hơn. Nasdaq và S&P 500 xác nhận xu hướng giảm vài tháng sau đó, và chip nằm trong nhóm bị ảnh hưởng nặng nề nhất trong suốt năm 2022.

Giữa năm 2018 cũng kể lại một câu chuyện tương tự. Chất bán dẫn giảm mạnh do lo ngại về thương mại và nhu cầu từ rất lâu trước khi thị trường chung sụt giảm vào cuối tháng 12. Trường hợp nghiêm trọng nhất là năm 2000, khi các mã chip và phần cứng sụp đổ do chi tiêu xây dựng hạ tầng internet được chứng minh là không bền vững, trước một thị trường gấu công nghệ kéo dài nhiều năm.

Trong mỗi trường hợp, chip đều suy yếu trước và chỉ số đi theo sau. Tín hiệu xuất hiện trước đợt đau đớn hàng tuần, đôi khi hàng tháng.

Khi một mã chip riêng lẻ tách biệt nhờ nhu cầu của riêng nó

Mô hình này vận hành theo cả hai chiều. Sau đợt hoảng loạn năm 2018, chip cũng dẫn dắt đà phục hồi vào năm 2019 khi nhu cầu tăng tốc trở lại. Cùng một nhóm dẫn dắt đà giảm thường cũng dẫn dắt đà tăng trở lại.

Đây chính là hiện tượng tách biệt. Việc một mã chip điều chỉnh sau một đợt tăng mạnh thường chỉ là chốt lời, không phải là tín hiệu về nhu cầu. Nếu nhu cầu cuối cùng vẫn vững chắc và đơn hàng vẫn tiếp tục đổ về, một mã dẫn đầu có thể vẫn tăng dần ngay cả khi cả nhóm đang chao đảo. Chu kỳ riêng của nó lấn át tâm lý đám đông.

Manh mối nằm ở chỗ hoạt động bán ra dừng lại ở đâu. Nếu chỉ giới hạn trong nhóm chip, đó trông giống như sự luân chuyển dòng tiền. Nếu lan sang phần mềm, tài chính và các nhóm chu kỳ khác, đó trông giống như điều gì đó rộng lớn hơn.

Cần theo dõi điều gì để phân biệt hai trường hợp này

Phép kiểm tra nhu cầu thực sự đến từ khách hàng, chứ không phải từ các nhà sản xuất chip. Các công ty chi tiêu lớn cho đám mây — Microsoft, Alphabet, Amazon và Meta — định hướng chi tiêu vốn của họ trong các cuộc họp báo cáo thu nhập. Chính định hướng đó cuối cùng sẽ lấp đầy sổ đặt hàng chip.

• Độ rộng: việc bán ra có diễn ra trên diện rộng, hay chỉ tập trung ở một vài mã đông đúc?
• Mức độ lan tỏa: sự suy yếu có lan ra ngoài chất bán dẫn sang phần mềm và các nhóm chu kỳ không?
• Định hướng: các công ty siêu quy mô (hyperscaler) có duy trì hay cắt giảm kế hoạch chi tiêu của họ?
• Hỗ trợ: Nvidia có giữ vững tốt trên vùng đáy 52 tuần hay phá vỡ mức hỗ trợ gần đây?

Bằng chứng nghiêng về việc xem một đợt bán tháo cổ phiếu chip mạnh là một tín hiệu đáng để lưu tâm, chứ không nên bỏ qua. Nhưng điều đó chỉ được xác nhận nếu đợt giảm lan rộng, độ rộng thị trường xấu đi và khách hàng mua chip thực sự giảm chi tiêu. Cho đến lúc đó, một đợt chao đảo trong giao dịch đông đúc nhất có thể chỉ đơn thuần là như vậy. Lịch sử luôn thưởng cho việc theo dõi diễn biến tiếp theo, chứ không phải phiên giảm đầu tiên.