Milyarder devreye giriyor: WBD satın alma savaşı güncellemesi

Güncelleme: Milyarder devreye giriyor

Geçtiğimiz hafta Yönetim Kurulu'nun nakit teklifini reddetmesinin ardından Warner Bros. Discovery işlem stratejileri (WBD) savaşının bittiğini düşünüyorsanız yanılıyorsunuz. 22 Aralık Pazartesi günü Paramount, hesapları tamamen değiştiren bir hamle yaptı. Tekliflerinde sadece bir düzeltme yapmadılar; aynı zamanda ağır topları da devreye soktular.

Oracle'ın kurucusu ve dünyanın en zengin isimlerinden biri olan Larry Ellison, finansmanın 40,4 milyar dolarlık kısmı için geri alınamaz bir kişisel garantiye imza attı. Bu durum oyunun kurallarını değiştiriyor. Bu adım, "tröst fonu" vaadini fiilen 200 milyar doların üzerinde serveti olan bir adamın doğrudan taahhüdüyle değiştiriyor.

Finansman açığının giderilmesi

Son güncellememde, WBD Yönetim Kurulu'nun 30,00 dolarlık nakit teklifini finansmanın "hayal ürünü" olduğunu iddia ederek reddettiğini açıklamıştım. Temel argümanları, paranın teknik olarak iptal edilebilecek bir aile tröstünden gelmesiydi.

Bu operasyonel boşluk artık kapatıldı. Larry Ellison'ın anlaşmadaki kişisel imzasıyla birlikte Yönetim Kurulu artık sermayenin gerçek olmadığını iddia edemez. Bu durum, nakit primini reddetmek için kullandıkları birincil gerekçeyi ortadan kaldırıyor.

Güvenlik ağının eşleştirilmesi

Paramount'un kapattığı tek boşluk finansman değildi. Aynı zamanda "Tersine Fesih Ücretini" 5,8 milyar dolara çıkarmayı da kabul ettiler. Bu tutar, düzenleyicilerin anlaşmayı engellemesi durumunda Netflix'in ödemeyi vaat ettiği miktarla birebir aynıdır.

Anlaşma yapısı perspektifinden bakıldığında bu durum eşitliği sağlıyor. Paramount artık finansman için kişisel bir garanti elde etti ve Netflix'in düzenleyici sigorta politikasıyla eşleşti. Yönetim Kurulu'nun hissedarları uyardığı en büyük iki risk olan finansman kesinliği ve düzenleyici koruması fiilen etkisiz hale getirildi.

Yeni açmaz: İş fiyata dayanıyor

Yapısal sorunların çözülmesiyle birlikte, piyasa sinyalleri piyasa duyarlılığında bir değişime işaret ediyor. WBD hisseleri şu anda Netflix'in teklif fiyatının üzerinde işlem görüyor ve bu da yatırımcıların artık Netflix anlaşmasını kesin bir sonuç olarak görmediklerini gösteriyor. Bu Netflix'in yarış dışı kaldığı anlamına gelmiyor, ancak bu prim, piyasanın Paramount teklifinin veya belki de daha cazip bir karşı teklifin galip gelme olasılığını güçlü bir şekilde fiyatladığını gösteriyor.

Ancak savaş henüz bitmedi. Oakmark Funds'u yöneten yatırım firması Harris Associates bu hafta kritik bir kamu açıklaması yaptı. WBD hisselerinin yaklaşık %4'ünü kontrol eden en büyük 5 hissedardan biri oldukları için oyları büyük bir ağırlık taşıyor.

Harris Associates'in portföy yöneticisi Alex Fitch, Paramount'un yapısal düzeltmelerinin "gerekli" olduğunu ancak "yeterli olmadığını" belirtti.

Bu, "Yapı"dan "Fiyat"a geçişin dönüm noktasıdır. Harris Associates aslında David Ellison'a evrak işlerini halletmenin yeterli olmadığını söylüyor. 96 milyon oylarını istiyorsa, daha fazlasını ödemek zorunda. Kapıyı açık tutuyorlar, ancak içeri girmek için 30,00 dolardan daha yüksek bir rakam bekliyorlar.

Zaman çizelgesi: 21 Ocak

Paramount, hissedarların hisselerini satmaları için son tarihi 21 Ocak 2026'ya kadar uzattı. Bu, WBD Yönetim Kurulu'na karar vermesi için ekstra iki hafta tanıyor. Finansmanın artık güvence altına alınması ve fesih ücretinin eşitlenmesiyle, teklifi yalnızca teknik gerekçelerle reddetme imkanları çok daha zorlaştı. Şimdi pozisyonlarını koruyup korumadıklarını veya bu baskının yeni bir müzakere turuna zorlayıp zorlamadığını izliyoruz.

Sonuç

Paramount artık Yönetim Kurulu'nun belirttiği itirazları ele aldı. Finansman Larry Ellison'ın kişisel garantisiyle destekleniyor ve fesih ücreti Netflix'in korumasıyla eşleşiyor. Yapısal endişeler çözüldü.

Ancak Harris Associates'in açıklaması şunu açıkça ortaya koyuyor: evrak işlerini düzeltmek yeterli değil. Bu durum, anlaşma yapısı hakkındaki bir tartışmadan fiyat hakkındaki bir müzakereye dönüştü.

Bu neden benim son güncellemem? (Şimdilik)

Gerçek şu ki: Bu durum neredeyse her gün değişiyor. Bu noktada güncellemeler sunmaya devam etmek, anlamlı gelişmelerden ziyade sadece gürültüyü takip etmek olacaktır.

Çerçeve belirlendi. Paramount finansmana sahip, Netflix yapısal düzenleyici yola sahip ve büyük hissedarlar daha fazla para istediklerinin sinyalini verdiler. Ellison'ın teklifini artırıp artırmayacağı, Netflix'in nasıl yanıt vereceği, Yönetim Kurulu'nun nihayetinde ne karar vereceği gibi bundan sonra yaşanacaklar, önümüzdeki haftalarda ortaya çıkacak değişkenlerdir.

Anlaşma yapısını temelden değiştiren bir şey olmadığı sürece, bu sürece dair yayınlarımı burada sonlandırıyorum. Hikaye bittiği için değil, bir sonraki hamlelerin analiz edilmeye değer stratejik değişimlerden ziyade müzakere taktikleri olduğu noktaya ulaştığımız için.

21 Ocak son tarihi piyasa analizi yaklaşıyor. İlk kimin geri adım atacağını göreceğiz.