Не слишком ли рано шортить энергоносители? Вот почему это может быть так

Большая часть комментариев по поводу энергетического кризиса с 28 февраля сосредоточена на немедленном шоке — нефть подскочила выше $100, Ормузский пролив оказался заблокирован, а объёмы танкерных перевозок сократились до доли довоенного уровня. Это реальные и серьёзные перебои торговые материалы. 

Хотя за этими событиями стоит следить, такой фокус привёл к распространённому среди трейдеров мнению, что соглашение и прекращение закрытия Ормузского пролива будут означать конец энергетического кризиса. Факты и множество цифр говорят об обратном. При этом прогноз по энергоносителям остаётся одним из самых неопределённых. В ближайшие 12–18 месяцев на нефть и газ будет влиять так много факторов, тянущих в разные стороны. 

Аргументы в пользу более высоких цен на энергоносители

Шок подушки безопасности

11 марта Международное энергетическое агентство (IEA) скоординировало крупнейший за 50 лет выпуск стратегических запасов нефти — 400 миллионов баррелей в 32 странах-участницах. Только США выделили 172 миллиона баррелей из Strategic Petroleum Reserve, в которой накануне кризиса было примерно 415 миллионов баррелей.

Этот объём уже активно выбрасывается на рынок. При американском темпе изъятия около 1,4 миллиона баррелей в день вклад США будет исчерпан в пределах 120-дневного окна — примерно к середине июля 2026 года. После этого SPR сократится примерно до 243 миллионов баррелей, что станет самым низким уровнем с 1982 года.

Глобальная картина не лучше. 400 миллионов баррелей, высвобожденных странами IEA, — это примерно треть от 1,2 миллиарда баррелей, которые эти страны держали в государственных резервах. Даже если сравнивать с обычным потоком через Ормузский пролив — около 20 миллионов баррелей в день — весь этот объём покрывает лишь 20 дней типичных поставок. 

Эта «временная мера», как её сама IEA и назвала, вероятно, позже усилит спрос, а значит, поддержит настроения на дальнейшие покупки. Американский выпуск организован как обмен: компаниям придётся вернуть заимствованную нефть — с премией 18%–22% — в период с ноября 2026 года по сентябрь 2028 года. Министерство энергетики прогнозирует, что по этим условиям будет возвращено около 200 миллионов баррелей. Но пополнить SPR можно максимум темпом 785 000 баррелей в день — примерно в шесть раз медленнее, чем его можно расходовать. Аналитики S&P Global и RBN Energy оценивают, что резерв не восстановится до довоенного уровня примерно до середины 2028 года.

Это создаёт парадокс. Мир использовал свою аварийную подушку безопасности, чтобы выиграть время. Но пополнение этой подушки требует закупать большие объёмы нефти на открытом рынке по любой цене, которую установит рынок к началу покупок. Учитывая, как быстро возник дефицит энергоносителей, многие экономики, чувствительные к энергетическому шоку, ещё какое-то время будут сохранять высокий спрос.

Меньше энергии за воротами

Даже если Ормузский пролив откроют завтра, энергетическая добыча в регионе не вернётся мгновенно к довоенному уровню. Шесть недель атак дронов, ракетных ударов и ответных операций оставили след физического ущерба на самой важной энергетической инфраструктуре Персидского залива.

В Саудовской Аравии атаки снизили добычу на месторождениях Manifa и Khurais на 600 000 баррелей в день. Удары по трубопроводу East-West и перерабатывающему заводу Ras Tanura ещё сильнее ограничили мощности. Инфраструктура по всему GCC тоже пострадала: НПЗ Bapco в Бахрейне объявил форс-мажор, а по объектам в Кувейте наносились повторные удары. Ras Laffan в Катаре, крупный мировой хаб СПГ, после ракетных попаданий столкнулся со снижением поставок на 20%.

Хотя часть мощностей удалось восстановить, нефтеперерабатывающие заводы и нефтяные месторождения — это не программное обеспечение, которое можно исправить удалённо. Даже объекты, которые были остановлены в качестве меры предосторожности, не могут заработать уже на следующее утро. 

Например, Ras Laffan в Катаре, крупнейший в мире завод по сжиженному природному газу (LNG), по оценке CEO QatarEnergy Саада Аль-Кааби, потребует ремонта, который займёт от трёх до пяти лет.

Теперь иранская нефть заблокирована ВМС США и, вероятно, останется заблокированной ещё некоторое время. Покупателям, которые раньше зависели от 1,7 миллиона баррелей в день экспорта из Тегерана — в первую очередь в Китае и некоторых странах Азии — придётся конкурировать за альтернативные поставки на и без того ограниченном рынке.

Аргументы в пользу более низких цен

Снижение спроса уже происходит

Самым надёжным ограничителем высоких цен на нефть всегда была экономическая гравитация. Когда энергоносители становятся достаточно дорогими, люди и бизнес используют их меньше. Этот процесс уже начался.

В последнем отчёте IEA прогнозируется, что мировой спрос на нефть в 2026 году снизится на 80 000 баррелей в день — резкий разворот по сравнению с ростом на 640 000 баррелей в день, который агентство ожидало до войны. Только во втором квартале спрос, как ожидается, сократится на 1,5 миллиона баррелей в день — самое сильное квартальное падение с первых месяцев пандемии Covid-19.

Международный валютный фонд соответственно снизил прогнозы глобального роста. Федеральный резерв Далласа оценивает, что одно лишь закрытие Ормузского пролива может сократить рост мирового ВВП во втором квартале на 2,9 процентного пункта. Кен Гриффин, CEO Citadel, прямо заявил, что длительное закрытие пролива на срок от шести до двенадцати месяцев ввергнет мир в рецессию.

Хотя сценарий рецессии всё ещё остаётся в зоне «маловероятно», сама близость к рецессии не помогает спросу на энергоносители. Потребительское доверие в США уже упало до рекордно низких уровней. Авиакомпании сокращают мощности — Delta объявила, что «существенно сократит» планы по росту в ближайшей перспективе из-за роста расходов на авиатопливо. В авиации Ближнего Востока, на которую приходится спрос на 540 000 баррелей в день авиатоплива, в некоторых региональных аэропортах отмены рейсов приблизились к 100%. IEA ожидает, что региональный спрос на авиатопливо снизится на 50% в марте и на 30% в апреле.

Если война затянется или экономический ущерб усилится, падающий спрос может частично компенсировать ограничения предложения. Рынки не остаются иррациональными бесконечно. Они адаптируются. Вопрос в том, произойдёт ли эта адаптация достаточно быстро, чтобы иметь значение.

Ускоряющий эффект для чистой энергии

Каждый крупный нефтяной шок в современной истории подталкивал мир к альтернативам. Но у нынешнего кризиса есть то, чего не было у предыдущих: конкурентоспособные технологии возобновляемой энергетики в масштабе.

По данным Международного агентства по возобновляемым источникам энергии, на возобновляемую энергетику пришлось 85,6% всех новых глобальных энергетических мощностей, введённых в 2025 году. Стоимость солнечной энергии снизилась настолько, что то, что раньше было лишь политической целью, теперь во многих странах стало коммерческой реальностью. Исполнительный директор IEA Фатих Бироль ожидает, что кризис ускорит инвестиции в возобновляемую энергетику — не столько по экологическим причинам, сколько потому, что чистая энергия, произведённая внутри страны, не уязвима к таким узким местам, как те, которые выявил кризис в Ормузском проливе.

Сигналы уже появляются. Европейская комиссия поддержала новую стратегию с финансированием более €75 миллиардов для ускорения инвестиций в чистую энергетику. Вьетнамская Vingroup предложила отказаться от запланированного проекта импорта LNG в пользу возобновляемой энергетики и аккумуляторов. Тайвань подал заявку на перезапуск ядерного реактора, остановленного в прошлом году. Южная Корея ускоряет перезапуск нескольких реакторов. Быстрое развитие распределённой солнечной энергетики в Пакистане смягчило последствия перебоев с поставками газа для его энергосектора и позволило избежать примерно $12 миллиардов импорта нефти и газа ещё до начала войны.

Аналитики Ember, аналитического центра по энергетике, назвали это «азиатским моментом Украины» — отсылкой к тому, как война 2022 года подтолкнула Европу к сокращению зависимости от газа. Разница, по их мнению, в том, что доступные сегодня технологии дешевле и зрелее, чем те, с которыми Европе пришлось работать четыре года назад.

Это важно для долгосрочной траектории цен на нефть. Если кризис ускорит структурное снижение спроса на ископаемое топливо — особенно в Азии, где ожидался основной рост, — ценовой пол может ослабнуть даже при сохраняющемся краткосрочном дефиците предложения.

Санкционный фактор

Есть сценарий, каким бы маловероятным он ни казался сегодня, при котором геополитическое урегулирование вернёт на рынок дополнительные объёмы предложения, а не уберёт их. Переговорное завершение конфликта — или даже частичное снижение напряжённости — может привести к ослаблению санкций против иранского и даже российского экспорта нефти.

До войны Иран экспортировал примерно 1,7 миллиона баррелей в день, в основном в Китай, зачастую с существенными скидками через каналы, обходящие санкции. Формальное дипломатическое урегулирование могло бы вернуть часть этой нефти на прозрачные рынки без дисконта, добавив заметный объём в мировое предложение.

В более широком смысле любой убедительный путь к повторному открытию Ормузского пролива высвободил бы отложенные объёмы предложения от производителей по всему Персидскому заливу, которые не могли экспортировать нефть или были вынуждены сократить добычу из-за повреждения инфраструктуры. Рынок продемонстрировал, насколько он чувствителен к дипломатическим сигналам, когда цены на нефть упали почти на 8% за одну сессию после того, как Белый дом намекнул на возможность дальнейших переговоров с Ираном.

Итак… на что смотреть анализ рынка

У энергетического кризиса есть два временных горизонта. Первый — тот, на котором рынок торгует прямо сейчас: переговоры о прекращении огня, события вокруг блокады и еженедельные отчёты по запасам. Этот горизонт шумный и даёт такую волатильность, при которой WTI за несколько дней колебалась между $91 и $104.

Второй горизонт — структурный. Он включает темпы восстановления инфраструктуры по всему Персидскому заливу, скорость сокращения и последующего пополнения стратегических резервов, темпы перехода к чистой энергии в импортозависимых азиатских экономиках и траекторию глобального спроса по мере того, как высокие цены на энергию отражаются на реальной экономике.

Большинство трейдеров прикованы к первому горизонту — обновляют ленты в ожидании следующего заявления президента, следующего слуха о прекращении огня, следующего спутникового снимка танкера, приближающегося к проливу. Этот инстинкт понятен. Но сигналы, которые будут формировать цены на энергоносители в ближайшие двенадцать месяцев, приходят не только с Ближнего Востока или из Белого дома.

Следите за PMI в производственном секторе Китая и Европы: если активность заводов сокращается, это может сигнализировать о снижении спроса. Также отслеживайте мощности авиаперевозок и отчёты EIA по запасам — рынок отреагирует ещё до того, как стратегический буфер будет полностью исчерпан.

Следите за обновлениями инфраструктуры Saudi Aramco и за данными Китая по импорту, чтобы оценить реальное глобальное предложение и понять, конкурируют ли страны за альтернативные источники нефти.

И наконец, наблюдайте за пайплайном чистой энергии. Новые проекты в области солнечной, ветровой и ядерной энергетики — это важные сигналы спроса, показывающие, где находится долгосрочный структурный уровень поддержки цен на нефть. Вместо того чтобы спешить с выводами или открывать короткую позицию по энергоносителям, помните: всё сложнее, чем заголовок о развороте тренда.