여러분이 HODLing하는 동안 비트코인에 일어난 변화

2009년, 한 친구가 저에게 비트코인을 소개했습니다. 그는 저에게 비트코인을 사라고 권유한 것이 아니라, 그보다 일주일 전에 Wolfram Alpha를 공유했던 것처럼 많은 사람들이 온라인에서 논의하고 있는 흥미로운 프로젝트를 단순히 공유한 것이었습니다. 

제가 가진 제한적인 기술적 지식으로도 암호화폐 거래 전략의 핵심 개념을 이해할 수 있었고, 2008년 글로벌 금융 위기 이후 금융에 대한 전 세계적인 회의론이 팽배했던 것을 감안할 때 거래에 대한 전문가 인사이트와 맞물려 충분히 실현 가능한 일관된 아이디어라고 믿었습니다. 

그 후 몇 년이 지나고 비트코인이 사상 최고치를 경신했다는 소식을 듣기 시작했는데, 이는 말이 되지 않았습니다. 반금융적인 뉴스가 저에게는 마치 금융 뉴스처럼 들렸기 때문입니다. 기술 애호가와 '트레이더' 사이의 경계가 희미해지기 시작했고, 결국 후자가 의심의 여지 없는 승리를 거두었습니다. 

이제 비트코인은 기관을 수용하고 또 기관들로부터 수용됨으로써 정당성을 확보하여 약 2조 달러 가치의 자산으로 자리 잡았습니다. 초기 지지자들에게 이러한 상승세는 큰 방향 전환을 의미합니다. 비트코인은 더 이상 기존 시스템의 대안이 아니라, 그 시스템의 고베타(high-beta) 확장판일 뿐입니다.

초기 목표를 무너뜨린 성장

비트코인은 성공의 역설을 겪고 있습니다. 우수한 가치 저장 수단임을 입증함으로써, 교환 매개체로서는 사실상 비실용적이게 만드는 디플레이션 함정을 촉발했습니다. 비트코인이 "디지털 금"으로 인식되는 세상에서, 10년 뒤면 자동차를 살 수도 있었을 0.005 BTC를 노트북을 사는 데 써버린 사람이 되고 싶어 하는 사람은 아무도 없을 것입니다.

트레이더들이 열광하는 변동성은 상인들에게는 여전히 악몽입니다. 통화가 기능하려면 가격 안정이 필요한데, 비트코인은 이러한 특성을 투자 상승 여력과 맞바꾸었습니다. 2024년 현물 비트코인 ETF의 도입은 결정적인 타격이었습니다. 시장은 비트코인을 전통적인 금융 상품으로 포장함으로써, 생활을 위해 소비하는 도구가 아닌 수익을 위해 보유하는 자산으로서의 지위를 확고히 했습니다.

이제 비트코인은 기관 대차대조표의 한 항목이 되어 전 세계 주식과 거의 동일하게 움직이고 있으며, 초기 옹호자들이 시스템 붕괴로부터 비트코인 보유자를 보호해 줄 것이라고 약속했던 비상관성을 잃어가고 있습니다. US Tech 100과 비트코인 트레이더들은 이제 동일한 금리 신호에 반응하며, 종종 거의 동일한 심리를 보입니다. 

사이퍼펑크(cypherpunk) 정신에 있어 가장 뼈아픈 패배는 익명성과 금융 포용성의 완전한 붕괴입니다. 비트코인은 "은행 계좌가 없는 사람들을 위한 돈", 즉 전통적인 금융 시스템 밖에 있는 사람들이 금융 자율성을 달성할 수 있는 수단이 되도록 설계되었습니다. 

하지만 현재의 상황은 오히려 광범위한 감시의 연속입니다. 익명성이 보장되는 무허가형 거래라는 원래의 비전은 모든 것을 모니터링하는 현실에 자리를 내주었습니다. 과거에는 인터넷 연결만으로 접근이 가능했지만, 이제는 완전히 규제된 방식으로 여러 조건을 충족해야 하며 아이러니하게도 여기에는 은행 계좌가 대부분 포함됩니다. 중앙화된 온램프를 통해 네트워크가 "길들여지면서", 비트코인은 전통적인 은행 시스템의 장벽을 그대로 복제하게 되었습니다. 

게다가 Ethereum이나 Solana와 같은 스마트 컨트랙트 플랫폼이 금융 거래를 넘어 복잡한 금융 로직과 탈중앙화된 인프라를 처리할 수 있도록 진화한 반면, 비트코인은 기능적으로 정체되어 있습니다. 비트코인은 "스마트폰" 블록체인 세계의 "피처폰"과 같습니다. 안전하지만 은행을 실제로 대체하는 데 필요한 프로그래밍 가능한 금융 서비스를 호스팅할 수는 없습니다. 이는 Polkadot이나 Cosmos와 같은 정교한 상호 운용성 프로젝트와 비교하지 않더라도 명백한 사실입니다. 

"투 더 문" 심리의 상실

비트코인이 규제를 받는 기관 거래 자산으로 진화함에 따라 참여자들이 이를 인식하는 방식에도 근본적인 변화가 필요합니다. 한때 생태계를 지탱했던 반항, 필연성, 그리고 엄청난 비대칭성이라는 서사는 더 이상 오늘날 존재하는 시장을 설명하지 못합니다.

장기 보유자에게 이는 비트코인을 보유하는 것이 더 이상 금융 시스템에서 벗어나는 행위가 아니라, 시스템 내에서의 집중적인 거시적 베팅이라는 사실을 받아들이는 것을 의미합니다. 

이제 비트코인 가격 움직임의 상당 부분은 주식 및 위험 자산을 움직이는 동일한 요인, 즉 글로벌 유동성, 금리, 그리고 기관의 위험 감수 성향에서 비롯됩니다. 비트코인을 포트폴리오 할당이 아닌 도덕적 입장이나 비정통적인 예언으로 취급하는 것은 보유자를 불필요한 위험에 노출시킵니다. 

이제는 이념적 확신보다 포지션 규모 조정, 리밸런싱, 그리고 최대 손실폭 감내가 더 중요합니다. 비트코인이 시스템 리스크에 대한 유일한 헤지 수단이라면, 그 헤지로서의 기능은 이미 상실된 것입니다.

트레이더들 역시 이와 동일하게 중대한 적응 과정에 직면해 있습니다. 개인의 열광에 힘입어 기하급수적인 수익을 기대하는 이른바 "투 더 문" 심리는, r/wallstreetbets가 암호화폐 관련 게시물조차 허용하지 않던 유동성이 낮고 시장이 분절화되어 있던 시대의 산물입니다. 

그러한 환경은 이제 ETF 자금 흐름, 전문 마켓 메이커, 고빈도 매매로 대체되었습니다. 변동성은 여전히 존재하지만, 갈수록 더 구조화되고 평균으로 회귀하며 소셜 미디어 서사보다는 거시적 촉매제와 연결되는 모습을 보입니다. 이제 수익성 있는 거래는 다음 바이럴 움직임을 포착하는 것보다 상관관계, 유동성 주기, 그리고 리스크 체제를 이해하는 것에 더 크게 좌우됩니다. 작은 우위, 더 엄격한 리스크 관리, 그리고 인내심이 허세와 레버리지를 대체했습니다.

이러한 변화는 모든 참여자에게 더 광범위한 깨달음을 강요합니다. 비트코인은 더 이상 그 자체만의 시장이 아닙니다. 비트코인은 우회하도록 설계되었던 바로 그 시스템과 함께 움직입니다. 이제 이념이나 커뮤니티의 신념보다 Federal Reserve의 정책, 달러 강세, 글로벌 유동성 조건이 가격에 더 많은 영향을 미칩니다. 이러한 현실을 무시하는 것은 더 이상 신념을 지키는 것이 아니라 비용을 초래하는 일입니다.

(큰) 승리이긴 하지만 "궁극적인 승리"는 아닙니다

이 모든 것이 비트코인의 강점을 깎아내리지는 않습니다. 비트코인은 여전히 안전하고 희소하며 유동성이 매우 뛰어나고, 디지털 자산 공간에서 타의 추종을 불허하는 브랜드 인지도를 가지고 있습니다. 그러나 이제 명확성이 필수적입니다. 비트코인은 원래 의도되었던 목적이 아니라, 현재 있는 그대로의 모습으로 사용되고 있습니다. 비트코인이 기본적으로 재정적 해방을 가져다줄 것이라 기대하는 것은 실용적인 정보라기보다 '알아두면 좋은' 팁에 가깝습니다.

비트코인은 성장에 실패한 것이 아닙니다. 초기 목표를 달성하는 데 실패했을 뿐이며, 그 목표는 이제 가격 발견보다 기능적 개발을 우선시하는 다른 암호화폐 프로젝트들에 의해 수행되고 있습니다. 결국 시장은 화폐의 반란보다 기관의 정당성을 선택했습니다. 이제 2008년의 백서는 살아있는 청사진이라기보다 역사적으로는 중요하지만 더 이상 작동하지 않는 건국 신화처럼 읽힙니다. 비트코인은 은행을 무너뜨리지 못했고, 오히려 은행에 흡수되었습니다.

불확실성이 지속되는 시기에 접어들면서 트레이더, 보유자, 개발자 모두가 직면한 과제는 향수를 넘어 현실과 마주하는 것입니다. 비트코인은 여전히 강력한 금융 상품이지만, 무작정 믿는다고 해서 자유가 주어지는 것은 아닙니다. 진정한 자유는 비트코인이 정확히 무엇으로 변했는지 이해하고 그에 맞춰 적절히 포지션을 취하는 데서 비롯됩니다.