La chiamata di Burry su Nvidia è una scommessa o una coperture?

Michael Burry è short su Nvidia e nello stesso tempo acquista call su Nvidia. Non si tratta di un cambio di opinione. È un'unica posizione ribassista con un'assicurazione annessa.

Il titolo si scrive da solo: l'uomo dietro The Big Short sta acquistando call, quindi deve essere diventato rialzista. Legga tutta la posizione e la storia si rovescia. Le sue scommesse short sulle azioni superano un quinto del suo portafoglio. Le call sono una piccola fetta acquistata per limitare la perdita se la posizione short continua ad andare contro di lui.

Una singola gamba di un'operazione raramente rivela cosa pensa un trader. Lo stesso acquisto può essere una scommessa, oppure l'assicurazione sulla scommessa opposta. Bisogna leggere l'intera posizione.

Perché acquistare una call può significare che si è ribassisti

Perché la call è un'assicurazione su una posizione short, non una scommessa che il titolo salga. Abbinata a un'ampia posizione short, paga esattamente sul movimento che danneggia maggiormente la posizione short, quindi limita la perdita piuttosto che esprimere convinzione.

Se si è short su Nvidia e il titolo sale verso i suoi massimi, si perde. Una call acquistata sopra il prezzo attuale paga esattamente su quel movimento. Compensa parte del dolore della posizione short. La call non è convinzione. È un freno.

Burry ha fatto esattamente questo. Detiene call di dicembre con strike nella fascia medio-alta dei 200 dollari, pari a qualche punto percentuale del suo portafoglio. Il massimo storico di Nvidia si trova appena sopra quella zona. Le call iniziano a guadagnare solo se il titolo torna a stabilire nuovi record, scenario che è esattamente quello che la sua posizione short non può sopportare senza coperture.

Come funziona la compensazione del premio su una posizione short

Il costo della call, il suo premio, è il prezzo dell'assicurazione. Se Nvidia scende, la posizione short genera profitto e il premio è il piccolo pedaggio pagato per una coperture di cui non si aveva bisogno. Se Nvidia sale oltre lo strike, il guadagno della call compensa parte della perdita della posizione short. Il premio è un costo noto e limitato che permette di scambiare via la parte peggiore del rischio della posizione short.

L'indizio è nella dimensione, non nella direzione

Osservi quale gamba domina. La posizione short è la grande scommessa principale. Le call sono il piccolo cuscinetto secondario. Un trader che fosse diventato rialzista ridurrebbe la posizione short, non aggiungerebbe protezione sopra di essa.

È anche qui che le dichiarazioni 13F possono trarre in inganno. Riportano le opzioni al valore nozionale, non al costo o all'esposizione reale, e possono risalire a un massimo di 45 giorni prima. Le put su Tesla di Burry nel 2021 sembravano enormi sulla carta e sono scomparse entro due trimestri. Un'istantanea di una posizione, vecchia di settimane, non è una lettura in tempo reale dell'intenzione.

L'altra faccia della medaglia, onestamente

Esiste una vera e propria tesi contraria. Burry stesso ha definito Nvidia "straordinariamente sottovalutata sulla carta" dato il suo PE compresso, pur avvertendo che il titolo "sta annaspando sul posto". Nvidia sostiene la visione rialzista con i numeri: il fatturato del secondo trimestre è salito del 106% su base annua, con una guidance che punta ancora più in alto.

Notiamo che Burry non ha pubblicamente definito le call come una coperture o una scommessa. La lettura qui proposta è dedotta dalla struttura e dalle dimensioni, non da una dichiarazione diretta. Quindi le call potrebbero riflettere un dubbio genuino a doppio senso, non pura assicurazione. Ciò che chiarirebbe la questione è la prossima dichiarazione. Se la posizione in call cresce mentre la posizione short si riduce, la lettura come coperture si debilita e quella rialzista guadagna terreno. Fino ad allora, il bilancio delle evidenze pende verso l'assicurazione, perché la posizione short rimane di gran lunga superiore alle call.

Il punto chiave e cosa osservare in futuro

In base alle evidenze disponibili, la posizione di Burry su Nvidia si legge come ribassista con assicurazione, non come una svolta verso i rialzisti. La posizione short supera di gran lunga le call, e lui non ha detto il contrario. Quindi il passo successivo è semplice: attendere la prossima dichiarazione 13F prima di interpretarvi qualsiasi cambio di opinione, e valutare questi segnali l'uno contro l'altro.

• Se Nvidia torna a superare il suo massimo storico, il livello che mette sotto pressione la posizione short e fa pagare le call.
• La prossima dichiarazione 13F: una fetta di call più grande o una posizione short più piccola cambierebbero la storia.
• Il prossimo dato sul fatturato di Nvidia rispetto alla guidance. Un risultato superiore alle attese alimenta i rialzisti; uno inferiore alimenta la posizione short.
• Qualsiasi dichiarazione diretta di Burry su se ha riduzzato o aumentato la posizione short.

La lezione più ampia va oltre questa operazione. Una singola posizione dichiarata è un frammento. Prima di copiare la convinzione di chiunque, verifichi se l'operazione che sta osservando è la scommessa o la coperture sulla scommessa.