Bitcoin en baisse de 28 % : une perte est-elle comptabilisée avant la vente ?

Une perte affichée à l’écran n’est pas la même chose qu’une perte sur votre compte. L’une est un chiffre ; l’autre est une décision que vous prenez en vendant. Un débutant ayant acheté du Bitcoin au début de 2024 accuse désormais une baisse d’environ 28 %. C’est douloureux. Mais il s’agit d’une perte non réalisée, et comprendre la différence entre celle-ci et une perte réalisée est la compétence la plus utile lors d’un drawdown.

La distinction peut sembler relever du détail. Ce n’est pas le cas. C’est la différence entre céder à la panique au pire moment et patienter.

Perte non réalisée et perte réalisée : ce que cette différence signifie réellement

Une perte non réalisée est une perte théorique. Vous avez acheté du Bitcoin à un prix plus élevé, il se trade à un prix inférieur, et le chiffre rouge affiché sur votre écran correspond à ce que vous perdriez si vous vendiez maintenant. Or, vous ne l’avez pas fait.

Une perte réalisée survient lorsque vous appuyez sur vendre. Vous transformez le chiffre théorique en un résultat définitif. Le prix peut ensuite se redresser, mais vous ne détenez plus l’actif pour en bénéficier.

C’est pourquoi la même baisse de 28 % est vécue différemment par deux personnes. L’une y voit un repli temporaire et attend. L’autre y voit une ruine et matérialise sa perte. L’actif a pourtant fait la même chose pour les deux.

Ce que les données on-chain révèlent du sentiment du marché

Le prix indique ce que coûte le Bitcoin. Les outils fondés sur le prix de revient indiquent ce que ressentent les détenteurs et, actuellement, le signal est sombre.

Les détenteurs actifs affichent des pertes non réalisées moyennes d’environ 20 %, selon crypto.news. Le ratio des profits et pertes réalisés du Bitcoin est tombé à son plus bas niveau en 43 mois, selon CoinTelegraph citant CryptoQuant. La dernière fois qu’il était aussi faible remonte à décembre 2022, au creux qui a suivi l’effondrement de FTX.

Un faible ratio de P&L réalisé signifie que les détenteurs vendent à perte dans des proportions inhabituelles. Il s’agit d’une mesure de la douleur, et non du prix. Or, lors des cycles précédents, une douleur extrême s’est concentrée près des points bas plutôt qu’à mi-parcours de la baisse.

Pourquoi les ventes paniques ont historiquement le plus pénalisé les débutants

Ce schéma se répète tout au long de l’histoire du Bitcoin, même s’il n’apparaît clairement qu’après coup.

• Décembre 2022 : le ratio de P&L réalisé a atteint son niveau actuel lorsque les détenteurs ont capitulé après FTX. Cette zone a marqué le point bas du cycle.
• Fin 2018 : le Bitcoin avait perdu environ 80 % par rapport à son sommet, laissant la plupart des détenteurs avec d’importantes pertes latentes. Le prix a atteint un point bas puis s’est redressé en 2019.
• Mars 2020 : le Bitcoin a approximativement perdu la moitié de sa valeur en quelques jours, provoquant une hausse des ventes paniques. Il a retrouvé son niveau d’avant le krach en près de deux mois.

Dans chaque cas, les vendeurs ayant réalisé leurs pertes près du point bas ont figé des pertes que les détenteurs patients ont fini par récupérer. Le moment où la situation semblait la pire était celui où ne rien faire s’est avéré le plus rentable.

Pourquoi ce récit rassurant peut néanmoins être erroné

Voici maintenant l’autre aspect, en toute honnêteté. Nous ne racontons l’histoire d’une reprise qu’à propos des actifs qui se sont redressés.

De nombreuses cryptomonnaies individuelles et engouements passés ne sont jamais revenus à leurs niveaux précédents. « Le faible P&L réalisé a marqué le point bas » est un schéma visible uniquement avec le recul. Selon bitcoinfoundation.org, Santiment indique qu’aucun signal clair de point bas n’est présent.

Le True Market Mean du Bitcoin, soit le prix de revient global des détenteurs, se situe près de 76 700 USD, bien au-dessus du prix spot. Une thèse invalidée se traduirait par un Bitcoin évoluant sous cette moyenne pendant des mois, tandis que les pertes non réalisées s’aggravent. Cela transformerait l’actuel scénario « conserver et attendre » en un drawdown de plusieurs années. Cette issue devient plus probable si la liquidité macroéconomique se resserre ou si un important vendeur structurel — des mineurs, un fonds en difficulté ou un dénouement d’ETF — impose des ventes prolongées, indépendamment du sentiment du marché.

Ce qu’il faut surveiller plutôt que le ticker

Le prix affiché à l’écran reflète l’opinion du marché, minute après minute. Les outils fondés sur le prix de revient vous indiquent ce que le ticker ne peut pas montrer.

• Si le ratio de P&L réalisé rebondit après son point bas ou reste bloqué à ce niveau.
• Si le Bitcoin peut retrouver son True Market Mean au fil du temps.
• Si la liquidité du marché au sens large s’inverse, car elle peut neutraliser tout signal on-chain.

Rien de cela ne constitue une raison d’acheter ou de vendre. Il s’agit d’un moyen de distinguer un chiffre affiché à l’écran d’une décision irréversible. La perte théorique exerce une pression réelle. La transformer en perte réalisée est un choix, et l’histoire suggère que le marché a tendance à faire ce choix au pire moment possible.