La salida a bolsa de SpaceX no trata solo de cohetes

Se espera que SpaceX fije esta noche el precio de su oferta pública inicial y comience a cotizar mañana, viernes 12 de junio, en el Nasdaq con el ticker SPCX. Las cifras no tienen precedentes. La empresa saldrá al mercado a aproximadamente USD 135 por acción, lo que la valora en unos USD 1,77 billones y le permite जुटar alrededor de USD 75.000 millones: la IPO más grande de la historia, muy por encima del récord que estableció Saudi Aramco en 2019. La demanda informada superó los USD 250.000 millones, varias veces la cantidad de acciones ofrecidas, y se dice que una parte inusualmente grande de la operación —casi un tercio— está destinada a inversores minoristas, frente al habitual cinco al diez por ciento.

Así que esta sí terminará en muchos portafolios comunes. Antes de que ocurra, conviene dejar claro qué es lo que realmente se está vendiendo. Pese al nombre, esto no es realmente una apuesta por los cohetes.

Lo que realmente está comprando

En febrero, SpaceX absorbió la empresa de IA de Elon Musk, xAI —que a su vez ya había absorbido X, la plataforma antes conocida como Twitter—, en una operación íntegramente en acciones que valoró al grupo combinado en alrededor de USD 1,25 billones. Esa reestructuración corporativa lo explica todo. Cuando usted compre una acción de SPCX mañana, estará comprando cuatro negocios unidos entre sí: la operación de lanzamientos y Starship; Starlink, la red de internet por satélite con más de nueve millones de suscriptores que genera la mayor parte del efectivo del grupo; xAI y sus modelos Grok; y X en sí mismo. Dos de esos cuatro —xAI y X— hoy pierden dinero.

La lógica que los une no son los cohetes. Es la infraestructura de inteligencia artificial. El plan declarado es combinar la malla satelital de Starlink con los modelos de xAI para llevar el cómputo de IA al espacio, donde la energía solar es constante y el frío del espacio se encarga de la refrigeración. Esa visión se concrete o no por completo, es en ella donde se basa la valoración. SpaceX se está vendiendo al mercado como una empresa de infraestructura de IA que, por casualidad, posee los mejores cohetes del mundo, y no al revés.

Por qué la escasez volvió a los mercados públicos

Para entender el apetito, mire la compañía que acompaña a esta cotización. Durante la mayor parte de la última década, la tecnología más valiosa se construyó y se mantuvo en privado. OpenAI, Anthropic y la propia SpaceX multiplicaron su valor mientras permanecían fuera de los mercados públicos, por lo que los inversores cotidianos no tenían acceso. Un activo realmente escaso que llega al mercado público es algo poco común, y la escasez es lo que mueve el precio. Esta es la más reciente y la más grande de una ola de megaofertas públicas que se ha venido gestando durante años.

El cómputo es el nuevo petróleo

Cada producto de IA se apoya en una pila tecnológica. En la parte superior están las aplicaciones que la gente usa; debajo, los modelos —Claude, GPT, Gemini, Grok—; y por debajo de ellos, la parte que casi nadie ve: el cómputo, los centros de datos, la refrigeración y la energía. Entrenar un modelo es costoso, y el costo sube con cada generación: el instituto HAI de Stanford estimó la factura de cómputo para entrenar GPT-4 en aproximadamente USD 78 millones y la de Gemini Ultra de Google en unos USD 191 millones. Pero una corrida de entrenamiento es algo puntual. El costo más grande y duradero es ejecutar esos modelos para cientos de millones de personas todos los días, y los centros de datos, la energía y la refrigeración que hacen posible ambas cosas. Quien controle esa infraestructura controla la economía de toda la industria.

La energía es el verdadero límite

La restricción que limita la IA no son los chips, sino la electricidad. La Agencia Internacional de la Energía estima que los centros de datos consumieron alrededor de 415 teravatios-hora en 2024 y podrían alcanzar aproximadamente 945 teravatios-hora para 2030, mientras Goldman Sachs proyecta que la demanda de energía de los centros de datos aumentará alrededor de un 165 por ciento en la década. Ese es el cuello de botella que hace que la energía solar orbital “gratuita” sea más que un eslogan en la propuesta: si la energía es el límite en la Tierra, mover el cómputo a un lugar donde el sol nunca se pone es un ángulo estratégico real, por lejano que parezca.

La parte poco glamorosa: el calor

El otro límite físico es el calor. Acomodar chips con suficiente densidad para entrenar modelos grandes significa que el enfoque antiguo de soplar aire frío por una sala ya no alcanza; los operadores están pasando a sistemas de refrigeración líquida que circulan directamente sobre el hardware. Es la parte menos glamorosa de la historia de la IA, y es exactamente el tipo de problema físico, a nivel de infraestructura, en el que SpaceX se está posicionando: energía y refrigeración, no prompts ni chatbots.

Una verificación de realidad sobre el precio

Todo esto explica la ambición, pero no si el precio es sensato. Con unos USD 1,77 billones sobre quizá USD 18.000 a USD 19.000 millones en ingresos, SPCX se está valorando a un múltiplo de ganancias varias veces más rico que Meta, Alphabet o Nvidia, y bastante por encima incluso de Tesla en su punto más exigente. La valoración se ha quintuplicado aproximadamente en doce meses, desde unos USD 350.000 millones en mayo de 2025 hasta USD 1,25 billones en la fusión de febrero y unos USD 1,77 billones ahora. Además, usted también paga por dos negocios que hoy pierden dinero dentro del paquete, bajo una estructura de gobierno en la que Musk controla aproximadamente el 85 por ciento de los votos y ahora dirige dos empresas de billones de dólares al mismo tiempo. Los analistas la han calificado como la IPO más divisiva de la década.

Nada de eso significa que la acción no suba. Significa que el margen de error es estrecho: el precio ya supone que la historia de la IA orbital funciona.

La pregunta de USD 1 billón a USD 5 billones

Entrar al club de los billones de dólares está casi confirmado a este precio. Permanecer allí es más difícil. Alcanzar USD 5 billones —un nivel que solo Nvidia ha tocado en la memoria reciente— requeriría dominio de categoría y ganancias lo suficientemente grandes como para justificarlo, sostenidas durante años y no demostradas en un solo gran día de estreno. Es la diferencia entre un hito y una garantía.

Cómo pensarlo

Más que hacer pronósticos, ayuda mantener algunos escenarios de manera flexible. En un caso más débil, la tesis de infraestructura tarda más de lo que el precio supone, los negocios deficitarios siguen perdiendo, y una apertura sobre suscrita se enfría —los repuntes del primer día en colocaciones muy promocionadas suelen hacerlo. En un caso base, el efectivo de Starlink y su dominio en lanzamientos sostienen la valoración mientras la historia del cómputo orbital se desarrolla lentamente en segundo plano. En un caso más fuerte, SpaceX se convierte en la autopista de peaje para la capa física de la IA —energía, lanzamiento y malla satelital— y el precio actual parece barato en retrospectiva. Las personas razonables ponderan todo esto de forma muy distinta, y precisamente por eso la acción divide opiniones.

Para los inversores minoristas, algunos mecanismos importan tanto como la tesis. Las asignaciones en las IPO calientes suelen recortarse, por lo que usted puede recibir muchas menos acciones de las que pidió. La primera operación puede ubicarse muy por encima del precio de oferta. La volatilidad temprana suele ser alta, y la presión de “flippear” el primer día puede jugar en ambos sentidos.

La conclusión

El titular dice cohetes. La valoración dice infraestructura de IA. La descripción honesta es que SPCX es una apuesta de alta convicción y alto precio en que una sola empresa poseerá una parte significativa de la capa física sobre la que funciona la era de la IA —cómputo, energía, refrigeración y la red satelital para unirlo todo—, con un negocio rentable de cohetes e internet debajo para financiar la espera. Eso puede resultar visionario o simplemente caro. La apertura de mañana le dirá lo que siente el mercado, no si la tesis es correcta.

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Este artículo es un comentario de mercado con fines educativos únicamente. No constituye asesoramiento de inversión, ni una recomendación ni una solicitud para comprar o vender ningún valor.

Todas las cifras se basan en informes previos a la cotización y en estimaciones del mercado, y pueden cambiar cuando se confirme el precio final del prospecto. El trading y la inversión conllevan riesgos, incluida la posible pérdida de capital.