Ist es zu früh, Energie zu shorten? Das könnte der Grund sein

Ein Großteil der Berichterstattung über die Energiekrise seit dem 28. Februar konzentrierte sich auf den unmittelbaren Schock – der Ölpreis stieg über 100 USD, die Straße von Hormus wurde abgeriegelt, und der Tankerverkehr schrumpfte auf einen Bruchteil seines Vorkriegsvolumens. Das sind reale und schwerwiegende Störungen Handelsanalysen. 

Auch wenn diese Ereignisse beachtenswert sind, hat dieser Fokus bei Tradern die weit verbreitete Auffassung entstehen lassen, dass eine Einigung und ein Ende der Sperrung der Straße von Hormus auch das Ende der Energiekrise bedeuten würden. Die Fakten und viele Zahlen sagen jedoch genau das Gegenteil. Allerdings gehört der Energieausblick zu den unsichersten überhaupt. In den nächsten 12 bis 18 Monaten werden Öl und Gas von so vielen Kräften beeinflusst, die in unterschiedliche Richtungen ziehen. 

Die Argumente für höhere Energiepreise

Der Puffer-Schock

Am 11. März koordinierte die Internationale Energieagentur (IEA) die größte Freigabe von Notfall-Ölvorräten in ihrer 50-jährigen Geschichte – 400 Millionen Barrel aus 32 Mitgliedsstaaten. Allein die Vereinigten Staaten sagten 172 Millionen Barrel aus der Strategic Petroleum Reserve zu, die zu Beginn der Krise rund 415 Millionen Barrel umfasste.

Diese Freigabe läuft nun auf Hochtouren. Bei der US-Entnahme von rund 1,4 Millionen Barrel pro Tag wird der amerikanische Beitrag innerhalb des 120-Tage-Fensters aufgebraucht sein – etwa Mitte Juli 2026. Danach wird die SPR auf rund 243 Millionen Barrel sinken, den niedrigsten Stand seit 1982.

Die globale Lage ist nicht besser. Die von IEA-Mitgliedern freigegebenen 400 Millionen Barrel entsprechen ungefähr einem Drittel der 1,2 Milliarden Barrel, die diese Länder in staatlich kontrollierten Reserven hielten. Selbst gemessen am normalen Durchfluss durch die Straße von Hormus – rund 20 Millionen Barrel pro Tag – deckt die gesamte Freigabe nur 20 Tage typischer Flüsse ab. 

Diese „Überbrückungsmaßnahme“, wie die IEA sie selbst bezeichnete, wird später wahrscheinlich die Nachfrage zusätzlich ankurbeln und damit eine überkaufte Marktstimmung stützen. Die US-Freigabe ist als Tauschgeschäft strukturiert, was bedeutet, dass Unternehmen das geliehene Rohöl – mit einem Aufschlag von 18 % bis 22 % – zwischen November 2026 und September 2028 zurückgeben müssen. Das Energieministerium rechnet damit, dass rund 200 Millionen Barrel unter diesen Bedingungen zurückgeführt werden. Allerdings kann die SPR nur mit einer maximalen Rate von 785.000 Barrel pro Tag wieder aufgefüllt werden – also etwa sechsmal langsamer, als sie entleert werden kann. Analysten bei S&P Global und RBN Energy schätzen, dass die Reserve ihr Vorkrisenniveau erst etwa Mitte 2028 wieder erreichen wird.

Das schafft ein Paradox. Die Welt nutzte ihren Notfallpuffer, um Zeit zu gewinnen. Doch das Wiederauffüllen dieses Puffers erfordert den Kauf großer Mengen Rohöl am freien Markt zu dem Preis, den der Markt vorgibt, wenn die Käufe beginnen. Angesichts der raschen Verschärfung der Energieknappheit werden viele energieabhängige Volkswirtschaften die hohe Nachfrage noch eine Weile aufrechterhalten.

Weniger Energie hinter der Sperre

Selbst wenn die Straße von Hormus morgen wieder geöffnet würde, würde die Energieproduktion in der Region nicht sofort auf das Vorkriegsniveau zurückspringen. Sechs Wochen mit Drohnenangriffen, Raketenangriffen und Vergeltungsschlägen haben quer durch die wichtigste Energieinfrastruktur am Golf sichtbare Schäden hinterlassen.

In Saudi-Arabien reduzierten Angriffe die Produktion in Manifa und Khurais um 600.000 Barrel pro Tag. Angriffe auf die East-West-Pipeline und die Verarbeitungsanlage Ras Tanura beeinträchtigten die Kapazitäten zusätzlich. Auch die Infrastruktur im gesamten GCC wurde getroffen: Die Bapco-Raffinerie in Bahrain erklärte höhere Gewalt, und kuwaitische Anlagen wurden wiederholt attackiert. In Katar verzeichnete Ras Laffan, ein globales LNG-Zentrum, nach Raketenangriffen einen Rückgang der Versorgung um 20 %.

Einige dieser Anlagen wurden zwar wieder auf volle Kapazität gebracht, aber Raffinerien und Ölfelder sind keine Software, die man aus der Ferne patchen kann. Selbst Anlagen, die vorsorglich heruntergefahren wurden, sind nicht am nächsten Morgen wieder einsatzbereit. 

So wird etwa die Wiederherstellung von Ras Laffan, der weltgrößten Raffinerie für verflüssigtes Erdgas (LNG), nach Angaben von Saad Al Kaabi, dem CEO von QatarEnergy, voraussichtlich Reparaturen im Umfang von drei bis fünf Jahren erfordern.

Da iranisches Öl inzwischen von der US Navy blockiert wird und dies wahrscheinlich noch eine Weile so bleibt, werden Käufer, die sich zuvor auf Teherans Exporte von 1,7 Millionen Barrel pro Tag verlassen haben – vor allem in China und Teilen Asiens – auf einem bereits angespannten Markt um alternative Lieferungen konkurrieren.

Die Argumente für niedrigere Preise

Die Nachfrageschwäche ist bereits im Gange

Die verlässlichste Bremse für hohe Ölpreise war schon immer die wirtschaftliche Schwerkraft. Wenn Energie teuer genug wird, nutzen Menschen und Unternehmen weniger davon. Dieser Prozess hat bereits begonnen.

Der neueste Bericht der IEA prognostiziert, dass die weltweite Ölnachfrage 2026 um 80.000 Barrel pro Tag sinken wird – eine dramatische Kehrtwende gegenüber dem Wachstum von 640.000 Barrel pro Tag, das vor dem Krieg erwartet wurde. Allein im zweiten Quartal dürfte die Nachfrage um 1,5 Millionen Barrel pro Tag zurückgehen, der stärkste vierteljährliche Rückgang seit den ersten Monaten der Covid-19-Pandemie.

Der Internationale Währungsfonds hat seine Wachstumsprognosen entsprechend gesenkt. Die Dallas Federal Reserve schätzt, dass die Schließung von Hormus allein das globale BIP-Wachstum im zweiten Quartal um 2,9 Prozentpunkte senken könnte. Ken Griffin, CEO von Citadel, sagte klar, dass eine anhaltende Schließung der Straße für sechs bis zwölf Monate die Welt in eine Rezession stürzen würde.

Auch wenn ein Rezessionsszenario weiterhin als eher „unwahrscheinlich“ gilt, hilft es der Energienachfrage nicht, sich am Rand einer Rezession zu befinden. Das Verbrauchervertrauen in den Vereinigten Staaten hat bereits historische Tiefststände erreicht. Fluggesellschaften kürzen Kapazitäten – Delta hat angekündigt, seine kurzfristigen Wachstumspläne angesichts steigender Treibstoffkosten für Flugzeuge „erheblich zu reduzieren“. Im Nahen Osten, wo die Luftfahrt für eine Nachfrage von 540.000 Barrel pro Tag bei Kerosin verantwortlich ist, wurden in einigen Regionalflughäfen Flugstreichungen von nahezu 100 % verzeichnet. Die IEA erwartet, dass die regionale Kerosinnachfrage im März um 50 % und im April um 30 % sinken wird.

Wenn der Krieg sich hinzieht oder sich die wirtschaftlichen Schäden vertiefen, könnte sinkende Nachfrage einen Teil der Angebotsengpässe ausgleichen. Märkte bleiben nicht unbegrenzt irrational. Sie passen sich an. Die Frage ist, ob die Anpassung schnell genug kommt, um relevant zu sein.

Der Beschleunigungseffekt auf saubere Energie

Jeder große Ölpreisschock der Neuzeit hat die Welt ein Stück weiter in Richtung Alternativen gedrängt. Frühere Krisen fehlte jedoch etwas, das diese Krise mit sich bringt: wettbewerbsfähige erneuerbare Technologie im großen Maßstab.

Laut der International Renewable Energy Agency entfielen 85,6 % aller neu installierten globalen Energiekapazitäten im Jahr 2025 auf erneuerbare Energien. Die Kosten für Solarenergie sind so weit gesunken, dass das, was einst ein politisches Ziel war, in den meisten Märkten nun wirtschaftliche Realität ist. Der Geschäftsführer der IEA, Fatih Birol, erwartet, dass die Krise Investitionen in erneuerbare Energien beschleunigen wird – nicht in erster Linie aus ökologischen Gründen, sondern weil im Inland erzeugte saubere Energie unempfindlich gegenüber der Art von Engpassrisiko ist, das die Krise von Hormus offengelegt hat.

Die Signale sind bereits sichtbar. Die Europäische Kommission unterstützt eine neue Strategie mit über 75 Milliarden Euro an Finanzierung, um Investitionen in saubere Energie zu beschleunigen. Vietnams Vingroup hat vorgeschlagen, ein geplantes LNG-Importprojekt zugunsten von erneuerbaren Energien und Batterien aufzugeben. Taiwan hat die Wiederinbetriebnahme eines Kernreaktors beantragt, den es im vergangenen Jahr stillgelegt hatte. Südkorea beschleunigt die Wiederinbetriebnahme mehrerer Reaktoren. Pakistans rascher Ausbau dezentraler Solarenergie hat seinen Energiesektor vor Unterbrechungen der Gasversorgung geschützt und bereits vor Kriegsbeginn den Import von Öl und Gas im geschätzten Umfang von 12 Milliarden USD vermieden.

Analysten von Ember, einer Denkfabrik für Energiefragen, haben dies als „Asiens Ukraine-Moment“ bezeichnet – in Anspielung darauf, wie der Krieg von 2022 Europa dazu brachte, seine Gasabhängigkeit zu verringern. Der Unterschied, so ihre Argumentation, sei, dass die heute verfügbare Technologie günstiger und ausgereifter sei als das, womit Europa vor vier Jahren arbeiten musste.

Das ist für die längerfristige Ölpreisentwicklung wichtig. Wenn die Krise den strukturellen Rückgang der Nachfrage nach fossilen Brennstoffen beschleunigt – insbesondere in Asien, wo der Großteil des Wachstums erwartet wurde –, könnte der Boden unter den Ölpreisen schwächer werden, selbst wenn das kurzfristige Angebot knapp bleibt.

Die Sanktions-Wildcard

Es gibt ein Szenario, so unwahrscheinlich es heute auch erscheinen mag, in dem eine geopolitische Einigung zusätzliches Angebot wieder auf den Markt bringt, statt es zu entziehen. Ein ausgehandeltes Ende des Konflikts – oder selbst eine teilweise Entspannung – könnte zu einer Lockerung der Sanktionen auf iranische und sogar russische Ölexporte führen.

Vor dem Krieg exportierte Iran rund 1,7 Millionen Barrel pro Tag, meist nach China und häufig über Sanktionsumgehungswege mit deutlichen Abschlägen. Eine formelle diplomatische Einigung könnte einen Teil dieses Öls wieder in transparente Märkte bringen – und zwar zu nicht rabattierten Preisen –, was das globale Angebot spürbar erhöhen würde.

Generell würde jeder glaubwürdige Weg zur Wiederöffnung der Straße von Hormus aufgestaute Liefermengen von Produzenten im gesamten Golf freisetzen, die nicht exportieren konnten – oder deren Produktion durch Infrastrukturschäden gedrosselt war. Wie sensibel der Markt auf diplomatische Signale reagiert, zeigte sich, als der Ölpreis in nur einer Sitzung um fast 8 % fiel, nachdem das Weiße Haus angedeutet hatte, dass weitere Gespräche mit Iran möglich seien.

Also … worauf Sie achten sollten Marktanalyse

Die Energiekrise hat zwei Zeitebenen. Die erste ist die, auf die der Markt gerade handelt – Waffenstillstandsverhandlungen, Entwicklungen bei der Blockade und wöchentliche Lagerbestandsberichte. Diese Zeitebene ist laut und erzeugt die Art von Volatilität, die WTI innerhalb weniger Tage zwischen 91 und 104 USD schwanken ließ.

Die zweite Zeitebene ist strukturell. Sie umfasst das Tempo der Reparaturen an der Infrastruktur im Golf, die Geschwindigkeit, mit der strategische Reserven abgebaut und schließlich wieder aufgefüllt werden, das Tempo der Umstellung auf saubere Energie in importabhängigen asiatischen Volkswirtschaften sowie die Entwicklung der globalen Nachfrage, wenn höhere Energiekosten durch die Realwirtschaft wirken.

Die meisten Trader starren auf die erste Zeitebene – sie aktualisieren ständig ihre Feeds auf die nächste Präsidentenerklärung, das nächste Waffenstillstandsgerücht, das nächste Satellitenbild eines Tankers, der sich der Meerenge nähert. Das ist nachvollziehbar. Aber die Signale, die die Energiepreise in den nächsten zwölf Monaten prägen werden, kommen nicht alle aus dem Nahen Osten oder vom Weißen Haus.

Beobachten Sie die Einkaufsmanagerindizes (PMIs) im verarbeitenden Gewerbe in China und Europa; wenn die Fabrikaktivität zurückgeht, könnte das ein Zeichen für Nachfrageschwäche sein. Achten Sie außerdem auf die Kapazitäten der Fluggesellschaften und die Lagerbestandsberichte der EIA – der Markt wird reagieren, bevor der strategische Puffer vollständig erschöpft ist.

Verfolgen Sie die Infrastruktur-Updates von Saudi Aramco und Chinas Importdaten, um das tatsächliche weltweite Angebot einzuschätzen und zu erkennen, ob Staaten um alternative Rohölquellen konkurrieren.

Beobachten Sie schließlich die Pipeline für saubere Energie. Neue Solar-, Wind- und Kernenergieprojekte sind wichtige Nachfragesignale, die anzeigen, wo der langfristige strukturelle Preisboden für Öl liegt. Statt vorschnell zu Schlussfolgerungen zu kommen oder eine Short-Position auf Energie einzugehen, sollten Sie daran denken: Es ist komplizierter als eine Schlagzeile, die einen Trend umkehrt.