AI মূলধন শূন্যতা: কেন Bitcoin-এর ৪-বছরের চক্র ভেঙে যেতে পারে

আপনি কি Bitcoin-এর ১২-১৬ বছরের একটি চার্ট দেখেছেন, যেখানে এলোমেলো উল্লম্ব রেখা আঁকা আছে? অভিনন্দন! আপনি刚 Bitcoin কমিউনিটির সবচেয়ে আলোচিত আখ্যানগুলোর একটি, অর্থাৎ চক্রের সঙ্গে পরিচিত হলেন।

অনেক Bitcoin অনুরাগীর মতে, এতে করে একটি bear market বা crypto winter, তারপর একটি rebound, এবং তারপর প্রতি চার বছরে আরেকটি all-time high-এর মধ্য দিয়ে যেতে হয়। নির্দেশনাও স্পষ্ট: bear market সহ্য করুন, স্থির থাকুন, এবং ঐতিহাসিক ঢেউ বেয়ে একটি নতুন all-time high-এ পৌঁছে যান। এবার, এক অভূতপূর্ব প্রযুক্তি, যা অভূতপূর্ব মূলধনের প্রবাহ সৃষ্টি করছে, এই চক্র ভেঙে দেওয়ার প্রবল সম্ভাবনা রাখে।

মহান মূলধন শূন্যতা

একটি চক্র একটি আখ্যান, কোনো কার্যপ্রণালী নয় — ক্যালেন্ডার সময়মতো বিলিয়ন ডলারের market capitalisation তৈরি করে না। Bitcoin-এর ঐতিহাসিক উত্থানগুলো ভালো করে দেখলে বোঝা যায়, সেগুলো খুব কমই গাণিতিক অনিবার্যতা বা নেটওয়ার্কের অভ্যন্তরীণ ঘটনার ফল ছিল। সেগুলো চালিত হয়েছে macro liquidity এবং বাহ্যিক অনুঘটক দ্বারা: Elon Musk-এর একটি টুইটের প্রতিক্রিয়া, Donald Trump-এর নির্বাচনের পর বদলে যাওয়া regulatory প্রত্যাশা, Federal Reserve-এর অর্থনীতিতে liquidity ঢেলে দেওয়া।

আমরা প্রায়ই asset-এর উজ্জ্বলতাকে কৃতিত্ব দিই এবং সেই macro spark-টিকে উপেক্ষা করি, যা এই গতি তৈরি করেছিল। কেবল চক্রে বিশ্বাস করলে আপনি আরও কার্যকর framingটি মিস করবেন: Bitcoin অতিরিক্ত বৈশ্বিক liquidity-এর একটি সংবেদনশীল স্পঞ্জ। তবে দিগন্তে liquidity-এর ঘাটতি দেখা দিচ্ছে, এবং Bitcoin অনুরাগীরা যে rebound deadline-এর দিকে তাকিয়ে আছেন, তার আশেপাশেই এটি ঘটার সম্ভাবনা খুব বেশি, যা Q4 2026-এ পড়ে।   

আগামী এক বছরে risk assets কেন চাপে পড়তে পারে, তা বুঝতে crypto chart থেকে চোখ সরিয়ে equities-এ unfolding হওয়া capital-extraction event-এর দিকে তাকান।

অত্যন্ত বড় আকারের একাধিক IPO শিগগিরই বিপুল পরিমাণ retail এবং institutional অর্থ শোষণ করতে যাচ্ছে। SpaceX ইতিহাসের সবচেয়ে বড় IPO-এর প্রস্তুতি নিচ্ছে, প্রায় $75 বিলিয়ন তোলার লক্ষ্যে, আর ইতিমধ্যেই $250 বিলিয়নেরও বেশি চাহিদা আকর্ষণের খবর এসেছে। এটি কেবল সূচনা। এর পেছনে রয়েছে AI নেতা OpenAI এবং Anthropic-এর বহুল প্রতীক্ষিত public debut, যাদের উভয়েই confidentially file করেছে এবং এ বছরের শেষের দিকে listing-এর লক্ষ্য নিচ্ছে। 

IPO-এর বাইরেও আরেকজন অপ্রত্যাশিত খেলোয়াড় মূলধনের জন্য প্রতিযোগিতায় নেমেছে। Alphabet — যা ইতিমধ্যেই public — AI compute এবং infrastructure buildout-এর অর্থায়নের জন্য প্রায় ~$85 বিলিয়নের একটি equity raise-এর মূল্য নির্ধারণ করেছে; Berkshire Hathaway ৬% ছাড়ে $10 billion-এর একটি অংশ নিয়েছে; এটি বাড়তে থাকা মূলধন-অভাবের আরেকটি উদ্বেগজনক সংকেত।

বিশ্বের সবচেয়ে সম্ভাবনাময় কোম্পানিগুলো একসঙ্গে যখন এতটা মূলধন সিস্টেম থেকে টেনে নেয়, তখন liquidity শুকিয়ে যায়। healthcare, energy এবং AI-এর সঙ্গে সরাসরি সম্পর্ক নেই এমন অন্যান্য শিল্পে থাকা defensive position-গুলো liquidate করতে investor-দের তেমন আগ্রহ থাকবে না। এই মূলধন শূন্যতার সবচেয়ে বেশি ক্ষতিগ্রস্ত হবে বড় প্রযুক্তি খাত এবং অন্যান্য high-risk asset। আর Bitcoin সাধারণত tech share-এর সঙ্গে সঙ্গতি রেখে চলে, কিন্তু ক্ষতির বড় অংশও নিজের ঘাড়ে বেশি করে নেয়।

তবে, এটিই Bitcoin-এর সবচেয়ে বড় দুঃস্বপ্ন নয়।

‍

সাফল্যের লুকানো মূল্য

সাম্প্রতিক সময়ে AI-এর investment narrative-এ কিছু ফাটল দেখা দিতে শুরু করেছে। ঋণনির্ভর infrastructure buildout জুনের শুরুতে এক কঠিন বাস্তবতা-পরীক্ষার মুখে পড়ে, যখন Broadcom-এর guidance miss chip stock জুড়ে প্রায় $1.3 trillion-এর একদিনে wipeout ঘটায় এবং 2020 সালের পর Philadelphia Semiconductor Index-এ সবচেয়ে বড় পতন ঘটে। 

এটি valuation bubble-এর প্রথম ফাটল ছিল, নাকি কেবল একটি rotational shakeout — তা এখনও সত্যিই বিতর্কিত। Nvidia-এর নেতৃত্ব এবং কয়েকটি বড় bank এটিকে কেনার সুযোগ হিসেবে দেখেছে, আর sector আংশিকভাবে rebound করেছে। কিন্তু যদি AI valuation ঐতিহাসিক multiple-এর দিকে সঙ্কুচিত হয়, তাহলে downturnটি Bitcoin-এর কথিত cycle comeback-এর সঙ্গে সুন্দরভাবে মিলে যাবে। 

ঐতিহাসিকভাবে, tech যখন জোরালোভাবে correct করে, তখন margin call মেটাতে institution-গুলোর প্রথমে liquidate করা asset হয় crypto-এর মতো risk-on asset। core tech sector ভুগতে থাকা অবস্থায় crypto স্বাধীনভাবে উড়ে যাবে — এমন ধারণা আধুনিক capital market কীভাবে নিবিড়ভাবে পরস্পরের সঙ্গে যুক্ত, তা উপেক্ষা করে।

আরও গভীর paradox হলো, Bitcoin এবং AI — উভয়ের সাফল্যের সঙ্গেই সরাসরি যুক্ত দুর্বলতা রয়েছে। প্রতিটিই এক ধরনের দ্বিমুখী তলোয়ার, যেখানে মূল প্রতিশ্রুতি বাস্তবায়িত হলে বর্তমান investment case-ই দুর্বল হয়ে পড়তে পারে।

Bitcoin-এর ক্ষেত্রে, ঝুঁকিটি লুকিয়ে আছে mass adoption-এর লক্ষ্যের ভেতরেই। যদি decentralised blockchain technology সত্যিই দৈনন্দিন লেনদেন এবং institutional finance-এর রেলপথ হয়ে ওঠে, তাহলে বাজার হয়তো লক্ষ্য করবে যে Bitcoin-এর underlying architecture তুলনামূলকভাবে আদিম — ধীর, স্কেল করা কঠিন, এবং নতুন ecosystem-গুলোর তুলনায় কম programmable, যদি আদৌ programmable হয়ে থাকে। adoption যুদ্ধ একেবারে জিতে গেলে, আরও ভালো, তরুণ sibling-দের দ্বারা প্রতিস্থাপিত হওয়ার ঝুঁকি তৈরি হয়।

AI একই দ্বিধার আরও ব্যয়বহুল এক সংস্করণের মুখোমুখি, যা skyrocketing AI-powered growth — AI investment fever-এর ভিত্তিগত প্রতিশ্রুতি — ভেঙে দিতে পারে। 

মডেল যত শক্তিশালী ও সক্ষম হবে, যে কেউ build, code এবং compete করা তত সহজ হবে। অবকাঠামোতে দশ বিলিয়ন ডলার ঢালছে যে বিশাল প্রতিষ্ঠানগুলো, কার্যত তারা এমন tools-এর অর্থায়ন করছে যা তাদের নিজস্ব শিল্পকে democratise করে। 

Enterprise-grade cognitive capability ছোট startup এবং individual developer-দের হাতে তুলে দিয়ে তারা সেই সুবিধাগুলো ক্ষয় করছে, যেগুলো তাদের dominant করেছিল। 

যে শিল্পগুলো AI দ্বারা সবচেয়ে বেশি শক্তি পেতে পারে, তাদের supply-তে oil glut-style বৃদ্ধির প্রত্যাশা করা উচিত, যা আরও প্রতিযোগিতামূলক pricing-এর দিকে নিয়ে যাবে এবং চাহিদা-জোগান মেলানোকে আরও কঠিন করে তুলবে, বিশেষ করে যদি আরও ব্যয়বহুল, unsubsidised AI-এর পূর্বাভাস বাস্তবে রূপ নেয়। 

সংক্ষেপে, আগামী ৪ বছরে Bitcoin-এর সমৃদ্ধির জন্য AI পর্যাপ্ত মূলধন রেখে যাবে — এমন খুব কম, বরং অত্যন্ত অসম্ভব পরিস্থিতি রয়েছে। 

Market-গুলো উপলব্ধ liquidity এবং mean reversion-এর মাধ্যাকর্ষণ দ্বারা পরিচালিত হয়। আগামী কয়েক বছর পার করতে হলে স্বস্তিদায়ক cyclical narrative-এর বাইরে গিয়ে স্পষ্টভাবে দেখতে হবে মূলধন বাস্তবে কোথায় প্রবাহিত হচ্ছে, আর Bitcoin hodlers-দের জন্য আরও গুরুত্বপূর্ণ হলো, মূলধনের এই চূড়ান্ত লড়াই Bitcoin-এর পরবর্তী rally-কে জ্বালানি জোগানোর মতো কোনো liquidity surplus রেখে যাবে কি না, নাকি শুরুতেই এর declining support level-গুলো ধরে রাখবে।