Microsoft এক ত্রৈমাসিকে একই AI বিনিয়োগে লাভ ও ক্ষতি করেছে

Microsoft একই তিন মাসে একটি AI বিনিয়োগে USD 3.2bn লাভ এবং অন্যটিতে মূল্যহ্রাস বুক করেছে। এই বিভাজনই পুরো শিক্ষা: কোনো কোম্পানির AI এক্সপোজার আছে কিনা জিজ্ঞাসা করা আপনাকে প্রায় কিছুই বলে না।

তাদের আর্থিক চতুর্থ ত্রৈমাসিকে, Microsoft তাদের Anthropic স্টেকের মূল্য USD 3.2bn বাড়িয়েছে এবং তাদের OpenAI স্টেকের মূল্য প্রায় USD 600m কমিয়েছে। একই থিম, একই ছাদ, একই ত্রৈমাসিক, বিপরীত ফলাফল। কার্যকর প্রশ্নটি কখনোই ছিল না "এটি কি একটি AI স্টক?" বরং প্রশ্নটি হলো "এর কোন কোন AI বিনিয়োগ কাজ করছে, আর কোনগুলো লোকসান করছে?"

কেন একটি AI বিনিয়োগ লাভবান হতে পারে অথচ আরেকটি ক্ষতিগ্রস্ত হয়

একটি থিম একক বাণিজ্য নয়। একটি কোম্পানির মধ্যে "AI" বিভিন্ন পৃথক পজিশনে বিস্তৃত হতে পারে, এবং সেগুলো একসাথে চলে না।

Microsoft, শীর্ষস্থানীয় দুটি মডেল নির্মাতা প্রতিষ্ঠান Anthropic এবং OpenAI উভয়েরই স্টেক ধারণ করে। এই ত্রৈমাসিকে, হিসাবরক্ষণে একটির মূল্য বাড়ানো হয়েছে এবং অন্যটির মূল্য কমানো হয়েছে। Anthropic-এর লাভ একাই পুরো বছরের OpenAI লাভের প্রায় সমান ছিল। Microsoft-এর মাধ্যমে "AI"-এর মালিকানা মানে একই সাথে একটি লাভজনক এবং একটি ক্ষতিগ্রস্ত অবস্থানের মালিকানা, এবং হেডলাইন এক্সপোজার উভয়কেই আড়াল করেছিল।

রেকর্ড রাজস্ব এবং রেকর্ড ব্যয়, স্টক তার শীর্ষ থেকে নিচে

প্রতিবেদনের বাকি অংশ ছিল শক্তিশালী। Microsoft একটি রেকর্ড আর্থিক বছর শেষ করেছে, যেখানে ক্লাউড রাজস্ব প্রথমবারের মতো বার্ষিক USD 100bn অতিক্রম করেছে এবং এর ক্লাউড সেগমেন্ট দ্রুত বৃদ্ধি পাচ্ছে।

তবুও স্টকটি এখনও তার পূর্ববর্তী সর্বকালের সর্বোচ্চ থেকে অনেক নিচে ট্রেড করছে। কারণটি সুসংবাদের পাশেই রয়েছে: মূলধন ব্যয় বছরে প্রায় 70% বৃদ্ধি পেয়েছে, এবং আগামী বছরের জন্য আরও অনেক বেশি নির্দেশনা দেওয়া হয়েছে। মার্কেট বিবেচনা করছে যে এই ব্যয় টেকসই রাজস্বে রূপান্তরিত হবে, নাকি একটি ব্যয়বহুল অস্ত্র প্রতিযোগিতায় পরিণত হবে। শক্তিশালী হেডলাইন প্রবৃদ্ধি এই প্রশ্নের নিষ্পত্তি করে না।

প্যাটার্নটি পুরনো, শুধু থিমটি নতুন

একই কোম্পানির মধ্যে বিভক্ত বিনিয়োগ নতুন কিছু নয়।

• 2000-এর দশকে, Google এবং Yahoo উভয়েই ছিল "সার্চ"। একটি বাস্তবায়ন পথ ক্রমবর্ধমান হয়েছিল, অন্যটি ম্লান হয়ে গিয়েছিল। যদি আপনি ভুল ঘোড়া বেছে নিতেন, তাহলে বিস্তৃতভাবে থিমের মালিকানা থাকা সত্ত্বেও আপনার অর্থ ক্ষতি হতো।
• 2010-এর দশকে, Amazon একই ছাদের নিচে কম-মার্জিনের রিটেইল এবং উচ্চ-মার্জিনের ক্লাউড বহন করত। মার্কেট ক্রমাগত ভুল অংশের মূল্য নির্ধারণ করছিল। ছোট, কম দৃশ্যমান সেগমেন্টটি স্টককে চালিত করেছিল।
• 2022 এবং 2023 সালে, Meta-এর মূল বিজ্ঞাপন ব্যবসা এবং এর ক্ষতিগ্রস্ত মেটাভার্স ইউনিট একই প্রতিবেদনের মধ্যে স্টককে বিপরীত দিকে টেনে নিয়েছিল।

প্রতিবারই, যে লেবেলের পরিবর্তে ভেতরে তাকিয়েছিল, সেই পুরস্কৃত হয়েছিল।

বিভাজনটি কি একটি ত্রুটি নাকি একটি শক্তি?

একটি প্রকৃত বুলিশ দৃষ্টিভঙ্গি রয়েছে। AI নেতাদের মধ্যে বিস্তৃত থাকা ঠিক সেই হেজ, যা একজন প্ল্যাটফর্ম মালিক চান। একটি স্টেকে ভুল হওয়া আর অন্যটিতে সঠিক হওয়া মানে ডাইভারসিফিকেশন কাজ করছে, ব্যর্থ হচ্ছে না। মূল্যবৃদ্ধি এবং মূল্যহ্রাস উভয়ই নন-ক্যাশ অ্যাকাউন্টিং পরিবর্তন, তাই একক ত্রৈমাসিকের মূল্যায়ন অন্তর্নিহিত ব্যবসাগুলো সম্পর্কে খুব কমই বলে।

এই ব্যাখ্যা তখনই টিকে থাকে যদি ক্লাউড ক্রমাগত বৃদ্ধি পেতে থাকে এবং ভারী ব্যয় স্থায়ী রাজস্বে রূপান্তরিত হয়। এটি ভেঙে পড়ে যদি ব্যয় AI পণ্যগুলোর উপার্জনকে ছাড়িয়ে যায়, এবং যদি এই ত্রৈমাসিকের মূল্যায়ন নয়েজের পরিবর্তে প্রকৃত অবনতির ইঙ্গিত দেয়। একটি ত্রৈমাসিকের দিক পর্যবেক্ষণ করা কিছুই প্রমাণ করে না। একাধিক ত্রৈমাসিক পর্যবেক্ষণ করা প্রমাণ করে।

এখান থেকে কী দেখতে হবে

প্রমাণগুলো Microsoft-কে একক নয়, বরং AI বিনিয়োগের একটি ঝুড়ি হিসেবে পড়ার দিকে ইঙ্গিত করে। তাই লেবেলের পরিবর্তে অংশগুলো ট্র্যাক করুন:

• ক্লাউড প্রবৃদ্ধি এবং AI রাজস্ব ব্যয় বৃদ্ধির সাথে তাল মিলিয়ে চলে কিনা, নাকি ব্যয় এগিয়ে যাওয়ার সাথে সাথে মার্জিন সংকুচিত হয়।
• পরবর্তী ত্রৈমাসিকে Anthropic এবং OpenAI-এর মূল্যায়ন কোন দিকে যায়। একটি বিপরীতমুখী পরিবর্তন দেখাবে যে এই ওঠানামাগুলো নয়েজ মাত্র।
• মূল্য এবং তার পূর্ববর্তী শীর্ষের মধ্যে ব্যবধান, যা একটি পরিমাপক হিসেবে দেখায় যে AI আশাবাদ ইতিমধ্যে কতটা হ্রাস পেয়েছে।

এর কোনোটাই বাণিজ্য পরামর্শ নয়। এটি কোম্পানিকে বোঝার একটি উপায়। একটি থিম সঠিক হতে পারে, যখন তার ভেতরের একটি নির্দিষ্ট বিনিয়োগ ভুল হতে পারে, এবং সামনের দরজার লেবেল আপনাকে বলবে না কোনটি কী।