فهم فقاعة الذكاء الاصطناعي واتجاهات السوق

أصبحت عبارة الذكاء الاصطناعي + «الفقاعة» ماكينة إنتاج محتوى. ففي كل يوم تظهر موجة جديدة من الفيديوهات والمقالات التي تطرح السؤالين نفسيهما: هل الارتفاع المدفوع بالذكاء الاصطناعي فقاعة، وإذا كان كذلك، فمتى ستنفجر؟ الإجابة الأولى تكون عادةً «ربما» بحذر؛ أما الثانية فغالبًا ما تكون مجرد تخمين.

أما بالنسبة لمن شهدوا الأزمة المالية العالمية عام 2008 وفقاعة الدوت كوم في أواخر التسعينيات، فهذه ليست مسألة هزلية أو موضوعًا خفيفًا للنقاش. وبينما أصبح معظمنا محصنًا ضد كوفيد-19، فإن الاقتصاد العالمي ليس كذلك.  فما زالت الاضطرابات التي سببتها الجائحة تُحدث بعض الصدمات الارتدادية في صورة محاولات لتغيير النموذج الاقتصادي بشكل جذري، بهدف الحد من الاعتماد المفرط على سلاسل التوريد العالمية، وهي أحد المحركات التي تغذي توسع الذكاء الاصطناعي حاليًا، مع مساهمة الولايات المتحدة وهولندا وتايوان ودول أخرى في تصنيع العمود الفقري المادي لهذه الصناعة — الرقائق. 

لماذا يتحدث الجميع عن الفقاعة

من الصعب جدًا الجزم بأنها ليست كذلك. فالاستثمار في الذكاء الاصطناعي، سواء من جانب شركات التكنولوجيا الكبرى أو من جانب المستثمرين الذين يضخون الأموال في أسهمهم، يصعب وضعه ضمن سياق معقول رياضيًا. ففي وقت سابق من العام الماضي، أفاد الاقتصادي الأمريكي جيسون فورمان بأن 92% من نمو الناتج المحلي الإجمالي في النصف الأول من 2025 جاء من الاستثمار في معدات معالجة المعلومات والبرمجيات (أي مراكز البيانات وأعمال الذكاء الاصطناعي)، وأن الناتج المحلي الإجمالي باستثناء هذه الفئات نما بمعدل سنوي قدره 0.1% في النصف الأول.

وفي أوائل 2026، اتخذ بنك التسويات الدولية (BIS) نبرة أكثر حذرًا بشأن الإنفاق على الذكاء الاصطناعي. ففي النشرة 120، يوضح أن بناء مراكز البيانات الخاصة بالذكاء الاصطناعي أصبح الآن كبيرًا بما يكفي ليؤثر في الاقتصاد الأوسع، وأنه يُموَّل بشكل متزايد بالديون — بما في ذلك الائتمان الخاص سريع النمو. ويقدّر أنه بحلول منتصف 2025 في الولايات المتحدة، شكّلت مراكز البيانات ومرافق تصنيع تكنولوجيا المعلومات المرتبطة بها (الإنشاءات والمعدات) نحو 1% من الناتج المحلي الإجمالي، بينما بلغ الاستثمار الأوسع المرتبط بتكنولوجيا المعلومات نحو 5% من الناتج المحلي الإجمالي، وهو أعلى من ذروة فقاعة الدوت كوم. كما يشير إلى أن إنفاق بعض الشركات الرأسمالي يتجاوز توليدها النقدي، مما يزيد اعتمادها على التمويل الخارجي.

ويشير بنك التسويات الدولية إلى احتمال وجود عدم تطابق في التسعير: إذ يبدو أن أسواق الأسهم تفترض أرباحًا مستقبلية قوية جدًا من الذكاء الاصطناعي، بينما لا تفرض أسواق الديون (بما فيها الائتمان الخاص) فروق أسعار أعلى بشكل ملحوظ على الانكشاف المرتبط بالذكاء الاصطناعي مقارنةً بالمقترضين الآخرين. وهذا قد يعني أن المقرضين يقللون من تقدير المخاطر، أو أن مستثمري الأسهم يبالغون في تقدير التدفقات النقدية المستقبلية. ويقدّر البنك انكشاف الائتمان الخاص على القطاعات المرتبطة بالذكاء الاصطناعي بأكثر من 200 مليار دولار (نحو 8% من السوق)، ويشير إلى أنه قد يصل إلى 300–600 مليار دولار بحلول 2030، ما يرفع المخاطر إذا أخفقت المشاريع أو خيّب الطلب الآمال.

وعلى الجانب الآخر من المعادلة، وهو الأهم، أبرز تحليل من S&P Global نُشر في مايو الماضي أن 42% من الشركات أفادت بأنها تتخلى عن معظم مبادرات الذكاء الاصطناعي لديها، مقارنةً بـ 17% في العام السابق، استنادًا إلى استطلاع شمل أكثر من 1,000 مشارك في أمريكا الشمالية وأوروبا. 

وبعد شهرين من الصورة القاتمة التي قدمتها S&P Global، ظهر تقرير آخر من Gartner، توقع أن 30% على الأقل من مشاريع الذكاء الاصطناعي التوليدي سيتم التخلي عنها بعد مرحلة إثبات المفهوم بحلول نهاية 2025، بسبب ضعف جودة البيانات، وعدم كفاية ضوابط المخاطر، وارتفاع التكاليف، أو عدم وضوح القيمة التجارية. وجاء هذا التوقع بعد أيام من توقع آخر من Gartner، نقلته Reuters، بأن أكثر من 40% من مشاريع الذكاء الاصطناعي الوكيل سيتم إلغاؤها بحلول 2027.

ولوضع الأمور في سياقها، فإن طفرة استثمارات الذكاء الاصطناعي تقوم على افتراض أن هذه التقنية الجديدة ستكون محركًا هائلًا للنمو، وأن من يضمن موقعًا رياديًا في هذه الصناعة سيجني فوائد كبيرة. لكن هذا المكسب الكبير مرتبط بعاملين رئيسيين: أولًا، نمو اقتصادي مستقبلي يبرر الاستثمارات الحالية، وثانيًا، طلب هائل، خصوصًا من الشركات، على منتجات الذكاء الاصطناعي. وما سبق يدل على أن أحدهما متعثر والآخر يتراجع. لذلك نعم، من العدل القول إن هذا على الأرجح فقاعة. 

كيف نحدد الفقاعة؟

عند النظر إلى أداء مؤشر Nasdaq Composite، يمكننا تحديد وقت انفجار فقاعة الدوت كوم في أوائل عام 2000، إذ هبط المؤشر بشكل حاد من ذروته عند نحو 4,700 دولار إلى نحو 3,400 دولار بين فبراير ومايو، ثم ارتد مؤقتًا إلى 4,200 دولار في أغسطس، قبل أن يواصل الهبوط إلى قاع بلغ 1,170 دولارًا بحلول سبتمبر 2002، ولم يعد إلى ذروة 2000 إلا في أغسطس 2014.

ولغرض النقاش، لنفترض أن لدينا اقتصاديين: أحدهما حذّر من فقاعة الدوت كوم في يناير 1999، عندما كان مؤشر Nasdaq Composite يتداول عند نحو 2,500 دولار، وآخر أطلق التحذير في ديسمبر 1999، عندما كان المؤشر يتداول عند نحو 4,070 دولار. 

ومن جهة أخرى، كان هناك مستثمران استمعا إلى هذه التحذيرات وتصرفا وفقًا لها. الأول أصغى إلى تحذير يناير، لكنه فوّت مكاسب محتملة تجاوزت 80% بحلول ذروة السوق، بينما كان سيحتاج إلى أكثر من عامين حتى يخرج من الخسارة.

أما المستثمر الآخر فاتخذ إجراءً بناءً على تحذير ديسمبر، وتجنب خسائر قاربت 17% خلال 6 أشهر، و40% خلال عام، وأكثر من 70% بحلول سبتمبر 2002.

إطلاق وصف الفقاعة مبكرًا جدًا لا يعني فعليًا تحديد فقاعة. إنه ببساطة إعادة تأكيد للدورة الطبيعية للسوق، التي تتكون من أربع مراحل: التجميع، والارتفاع، والتوزيع، والانخفاض. أما العجز عن تحديد وقت انفجار الفقاعة فهو مجرد تشخيص للمرحلة التي تمر بها دورة السوق، دون تحديد متى ستنتهي. باختصار، إنها معلومة غير قابلة للتنفيذ.

ليس سرًا أن التفاؤل المحيط بالذكاء الاصطناعي سيتراجع في مرحلة ما من المستقبل، وأن كثيرًا من المتنافسين الحاليين في سباق الذكاء الاصطناعي سيُنسَون تقريبًا خلال بضع سنوات (اسألوا مجتمع العملات المشفرة عن FTX وTerra). ومع ذلك، كما حدث مع اختراع الإنترنت الذي أدى إلى طفرة الدوت كوم، فمن المرجح جدًا أن تتحقق الفوائد طويلة الأجل. وبينما أزالت فقاعة الدوت كوم شركات كاملة في غضون أشهر، خرجت شركات أخرى فائزة، وبعضها أصبح جزءًا من حياتنا اليومية ويشكّل العمود الفقري للاقتصاد، مثل Google وApple وMicrosoft.

تداول الدورة، لا القصة استراتيجيات التداول

سواء انتهى الأمر إلى فقاعة ذكاء اصطناعي، أو فقاعة صغيرة، أو مجرد مرحلة مفرطة السخونة داخل اتجاه صاعد أطول، فإن الخلاصة العملية لا تتغير كثيرًا. فالسوق لا يكافئ اليقين حقًا — بل يكافئ الاستعداد، ويعاقب من يخلط بين السرد القوي والنتيجة المضمونة.

وبالنسبة للمشاركين على أفق زمني أطول، فهذا يعني عادةً الالتزام بالانضباطات البسيطة التي تهم في كل دورة: التنويع، وحجم صفقة معقول، وعدم السماح لموضوع واحد — مهما كان مثيرًا — بأن يصبح القصة الكاملة للمحفظة. ليس لأن «الذكاء الاصطناعي محكوم عليه بالفشل»، وليس لأن «الانهيار قادم بعد ظهر اليوم»، بل ببساطة لأن التركّز هو ما يحوّل التقلب العادي إلى شيء يصعب التعافي منه.

ويأتي التحوط ضمن الفئة نفسها. فهو ليس توقعًا، ولا يجب أن يكون دراميًا — إنه مجرد وسيلة للبقاء في اللعبة عندما تتأرجح الروايات من النشوة إلى الندم ثم تعود مرة أخرى. وعندما تسحب التقييمات إلى الأمام بفضل توقعات كبيرة، تصبح المرونة أكثر أهمية من «التحقق من الصواب»، كما أن وجود خطة للفترات الصعبة قد يمنعك من اتخاذ قرارات متسرعة في أسوأ لحظة ممكنة.

أما بالنسبة للمتداولين، فالأولوية مختلفة. الفقاعات تحدث ضجيجًا، لكن حركة السعر أعلى صوتًا. وحتى في حالات الحماس المفرط في المراحل المتأخرة من الدورة، لا تزال الأسواق تتحرك في موجات قصيرة قابلة للتداول — دورات تبديل القطاعات، وارتدادات، وضغوط شرائية أو بيعية، واندفاعات الزخم، والعودة إلى المتوسط — وهذا الإيقاع لا يتوقف لمجرد أن الجميع يتجادلون عبر الإنترنت حول ما إذا كانت القمة قد سُجِّلت بالفعل أم أن كل الأمر مجرد خدعة.

لذا فالمخاطرة لا تتمثل فقط في اتخاذ الصفقة الخاطئة؛ بل أيضًا في السماح للخوف من القصة الكبيرة بشلّك ومنعك من اقتناص الفرص الصغيرة التي تظهر كل أسبوع. لست بحاجة إلى «الإيمان» بالذكاء الاصطناعي أو «عدم الإيمان» به حتى تتعامل مع ما أمامك. ما تحتاج إليه هو إطار واضح، ومخاطر محددة، والانضباط للتعامل مع كل إعداد على أنه احتمال لا نبوءة — والابتعاد سريعًا عندما يتوقف السوق عن تأكيد فرضيتك.

لهذا السبب، فإن الحديث عن الفقاعة سياق مفيد، لكنه إشارة تداول ضعيفة جدًا. كثيرون يسمعون كلمة «فقاعة» ويترجمونها إلى «لا تفعل شيئًا»، بينما يتخذها آخرون إشارة للدخول بكامل الحجم في جانب البيع. وكلاهما قد يكون مكلفًا، لأن التوقيت هو اللعبة كلها — والتوقيت هو الجزء الذي لا يمكن لأحد إتقانه تمامًا، حتى لو كان لديه ألف مخطط ونبرة واثقة جدًا.

في نهاية المطاف، سواء كانت هذه فقاعة أو مجرد مرحلة مفرطة السخونة، فإن الأهم من ذلك كله هو كيفية تعاملك مع حالة عدم اليقين أثناء تشكلها. وما يميل إلى الصمود بشكل أفضل هو إبقاء المخاطر ضمن حدود يمكن إدارتها، وتجنب الإفراط في الالتزام بأي موضوع واحد، والبقاء موجَّهًا بعملية قابلة للتكرار بدلًا من الانجراف وراء أعلى الآراء صوتًا على الإنترنت. إذا استمر التحرك صعودًا، فلست مضطرًا إلى مطاردته؛ وإذا هدأ، فلست مضطرًا إلى الذعر. وفي كلتا الحالتين، الهدف هو الحفاظ على صفاء الذهن والقدرة على التكيف، حتى تتمكن من الاستجابة لما يفعله السوق — لا لما تحاول العناوين الإخبارية أن تجعلك تشعر به.

‍