انقسام الذهب بين 4,500 دولار و5,500 دولار: أي قوة تتفوق؟
تتباين توقعات البنوك حول الذهب بين 4,500 دولار و5,500 دولار. يكشف هذا الانقسام عن صراع بين قوتين على السيطرة، ويوضح كيفية قراءة سوق ذو وجهين.
بقلم مكتب ديريف · 9 يوليو 2026 · 3 دقيقة للقراءة
عندما تتباين أكبر البنوك بهذا القدر من الوضوح حول الذهب، فإن هذا التباين نفسه هو الإشارة. فهو يُخبرك أن السعر محاصر بين قوتين متعارضتين، وليس أن أحد المحللين وجد الإجابة الصحيحة. مهمتك ليست اختيار خبير معين، بل مراقبة أي قوة تتفوق.
لماذا لا تتفق البنوك على الذهب الآن
يتداول الذهب قرب أدنى مستوى له منذ عدة أشهر بعد أكبر انخفاض فصلي منذ 2013. خفّض بنك JPMorgan للتو هدفه للربع الرابع بنحو الربع. بينما يتبنى بنك Goldman Sachs توقعًا أعلى بكثير لنهاية 2026. ويرى بنك State Street توقعات أعلى من ذلك.
هذه ليست فروقات صغيرة، بل هي ثلاث جهات تداول جادة تنظر إلى الرسم البياني نفسه وتصل إلى استنتاجات متباينة بشكل كبير. ويحدث ذلك لسبب واحد: قوتان تتجاذبان الذهب في اتجاهين متعارضين، ولا يعرف أحد بعد أيهما ستنكسر أولًا.
القوة قصيرة الأجل التي تدفع الذهب للانخفاض
يراقب أحد الفريقين المحركات قصيرة الأجل. فارتفاع العوائد الحقيقية يجعل الذهب، الذي لا يدفع فائدة، أقل جاذبية للاحتفاظ به. كما تزيد احتمالات رفع الفائدة من قبل Fed من هذا الضغط. وقد كان المستثمرون يبيعون الصناديق المدعومة بالذهب، مع عمليات استرداد كبيرة في يونيو.
بعد تقرير وظائف يونيو الضعيف، مال سوق العقود الآجلة إلى اعتبار رفع الفائدة في سبتمبر احتمالًا حقيقيًا. ويزيد التضخم المرتفع المصحوب بنمو ضعيف من تعقيد مسار Federal Reserve. هذه هي القوة الكامنة وراء انخفاض السعر، ووراء خفض JPMorgan لتوقعاته.
القوة البنيوية التي تدعم الذهب
يتجاوز الفريق الآخر الأشهر القليلة المقبلة بنظره. فقد اشترت البنوك المركزية الذهب بوتيرة قياسية منذ 2022، بما يقارب 1,000 طن سنويًا. ويُشكّل هذا الطلب من القطاع الرسمي قاعدة ثابتة تدعم السعر.
وجد استبيان حديث للبنوك المركزية أن معظم المُستجيبين يتوقعون ارتفاعًا ملموسًا في الذهب خلال عامين. وتُعد هذه القوة البنيوية العمود الفقري لكل هدف صعودي مطروح. فهي بطيئة وصبورة، ولا تهتم بتقرير وظائف واحد.
حتى المتشائم يُشير إلى الأعلى
التفصيل الذي تُهمله معظم العناوين هو أن الهدف المُخفَّض لدى JPMorgan لا يزال أعلى من السعر الحالي. فحتى المتشائم هذا الأسبوع يتوقع ارتفاعًا من هذه النقطة.
إذن، الانقسام الحقيقي ليس بين المتفائلين والمتشائمين، بل بين السريع والبطيء. فالقوة قصيرة الأجل تتحكم في التحركات اليومية، بينما تنازع القوة البنيوية على المدى الأطول. وقراءة التوقعات بهذه الطريقة أفضل من التفاعل مع نسبة مُخيفة.
كيف تعرف أي قوة تتفوق
يُظهر التاريخ أن هذا الصراع يمكن أن يُحل في أي من الاتجاهين. في 2013 تفوّقت قوة العوائد الحقيقية، وتراجع الذهب تدريجيًا لأكثر من عامين على الرغم من الطلب المادي القوي. وفي 2019، تحوّل Fed نحو خفض الفائدة، فنال المتفائلون البنيويون جزاء الصبر بانطلاقة صعودية.
تميل الأدلة الآن إلى أن القوة قصيرة الأجل هي التي تتحكم في المقود. راقب بعض العناصر التالية بدلًا من التركيز على هدف سعري واحد:
- قرار Fed في سبتمبر. رفع الفائدة المؤكد يُعزز موقف المتشائمين.
- العوائد الحقيقية. المحرك الأكثر مباشرة لتحرك الذهب المقبل.
- تدفقات الصناديق. استمرار التدفقات الخارجة يؤكد البيع؛ وتحوّلها يُشير إلى انقلاب الموجة.
- وتيرة شراء البنوك المركزية. إذا تراجع الطلب الرسمي، تضعف القاعدة الداعمة.
- مستوى الدعم الرئيسي على الرسم البياني. كسره بشكل واضح نحو الأسفل يعني تفوق القوة قصيرة الأجل.
قد ينخفض الذهب أكثر ما دام Fed يميل إلى التشديد. وقد يرتد بسرعة أيضًا إذا لم يتحقق رفع الفائدة. لا أحد من الفريقين مُخطئ؛ فهما يقيسان ساعتين مختلفتين.
الأسئلة الشائعة
ليس بالضرورة. الخفض يقلّل فقط من التوقعات مقارنة برأي سابق. فالهدف المخفّض لدى JPMorgan لا يزال أعلى من سعر الذهب الحالي، مما يعني أن حتى أكثر البنوك الكبرى تشاؤمًا يتوقع ارتفاعًا من هذا المستوى.
الذهب لا يدفع فائدة. فعندما ترتفع العوائد الحقيقية على أصول مثل سندات الخزانة الأمريكية، يصبح الاحتفاظ بتلك الأصول أكثر جاذبية بالمقارنة، مما قد يدفع الطلب بعيدًا عن الذهب ويضغط على سعره.
منذ عام 2022، تشتري البنوك المركزية الذهب بمعدل يقارب 1,000 طن سنويًا، بمتوسط نحو 60 طنًا شهريًا. يُنظر إلى هذا الطلب الثابت من القطاع الرسمي باعتباره حدًا أدنى هيكليًا يدعم السعر.
استمر الذهب في التراجع التدريجي حتى أواخر عام 2015، حيث فقد نحو نصف قيمته من ذروته في عام 2011، قبل أن يستقر ويبدأ بالتعافي. وقد تفوّقت قوة العائد الحقيقي في هذا الصراع لأكثر من عامين، حتى مع بقاء الطلب الفعلي قويًا.
الهدف الواحد يعكس رأي جهة واحدة فقط، وليس رأي السوق ككل. فعندما تتباين التوقعات بشكل كبير، فهذا يشير إلى وجود قوتين متعارضتين في العمل. ومراقبة العوامل المؤثرة، مثل العوائد الحقيقية وسياسة Fed وتدفقات الأموال، أكثر فائدة من الاعتماد على رقم واحد.